20240902-国元证券-倍加洁-603059.SH-2024年半年报点评_口腔护理主业稳健增长_投资收益影响利润表现_3页_648kb

倍加洁（603059）2024年半年报点评总结

摘要

2024年上半年业绩表现

倍加洁在2024年上半年实现营收62亿元，同比增长286%。归属于母公司净利润为0.33亿元，同比下降93.6%。扣除非经常性损益后，净利润同比下降130.9%，主要受到参股公司薇美姿亏损的影响，其上半年亏损3,944万元，导致投资损失217.5万元。若剔除该项影响，公司净利润同比增长46.80%。

毛利率方面，半年内公司毛利率达到25.27%，同比提升2.56个百分点，净利率为5.15%，同比下降2.43个百分点。期间费用率为14.74%，同比上升0.71个百分点，其中销售费用率为71.1%，同比提升0.68个百分点，管理费用率下降0.94个百分点。

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主营业务分析

产品结构持续优化：

• 牙刷类收入25亿元，同比增长201.6%，毛利率为26.48%，较去年全年提升明显。
• 湿巾类收入19.9亿元，同比增长325.7%，毛利率为22.45%，略有提升。

出口业务与内销增长态势良好：

• 外销收入38.2亿元，同比增长26.48%，毛利率为27.07%。
• 内销收入23.8亿元，同比增长321.4%，毛利率为22.38%。

公司聚焦两大产品线：口腔清洁护理用品和一次性卫生用品，在业内处于领先地位，并与多家重要客户建立了合作关系，包括云南白药、屈臣氏、Medline等。2024年4月，公司通过增资和股权转让方式获得善恩康52%的股权，善恩康专注于益生菌全产业链，将成为公司第二增长点。

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投资建议与风险提示

投资建议：

考虑善恩康控股对公司业绩的贡献后，预计公司2024年至2026年归母净利润分别为11.7亿、15.4亿和18.1亿元，对应PE分别为17、13、11倍。维持“增持”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧；
• 新项目投产不及预期。

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财务数据摘要

指标	2023年A	2024年E	2025年E	2026年E
营业收入（亿元）	未明确值	135.67	162.89	187.99
归母净利润（亿元）	未明确值	15.4	18.0	——
EPS（元）	未明确值	1.54	1.80	——
PE（倍）	未明确值	13	11	——