20211029-光大证券-味知香-605089.SH-2021年三季报点评_单季表现弱于预期_为长期放量提前布局_3页_743kb

味知香（605089.SH）2021年三季报总结

核心内容

味知香在2021年前三季度实现营业收入5.70亿元，同比增长23.72%；归母净利润1.03亿元，同比增长9.02%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长1.87%。然而，第三季度单季营收和归母净利润均未达市场预期，营收同比增长12.06%，但归母净利润同比下降1.44%，扣非归母净利润下滑18.05%。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩弱于预期：主要受到疫情反复和市场竞争加剧的影响。7、8月份华东地区（如南京、扬州）疫情反复，导致乡厨展览会取消和酒店经营受限，对公司B、C端业务造成冲击。
• 营收与利润环比变化：Q3营收环比增长1.37%，归母净利润环比增长25.05%。尽管利润环比增长，但同比仍表现疲软。

成本与费用

• 毛利率下滑：2021年前三季度毛利率为26.03%，同比下降3.54个百分点；Q3毛利率同比下降5.15个百分点，主要因原料成本上升，尤其是牛肉价格上涨20%以上，占核心大单品成本的40%以上。
• 费用率略增：销售费用率同比增长0.34个百分点至5.43%，管理费用率同比增长1.46个百分点至4.82%，主要由于电商业务扩展、销售区域拓展及人员储备增加。

长期前景

• 短期冲击为过渡期：分析师认为Q3的业绩压力是短期因素，10月以来经营情况已环比改善。公司通过产品提价、优化电商运营、降低无效投入等方式缓解成本压力。
• 业务拓展持续推进：公司积极开拓B端客户，加速农贸市场渗透，为未来业绩增长做准备。
• 行业前景乐观：预制菜为高景气赛道，公司作为首家上市公司，先发优势明显，随着建厂扩产计划推进和销售团队扩编，长期看好其业绩放量与市场份额扩大。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021年净利润预测下调至1.43亿元（较前次预测下降10%），2022年和2023年分别预测为2.02亿元和2.49亿元，对应EPS分别为1.43元、2.02元和2.49元。
• 估值指标：当前股价66.28元，对应P/E为46倍，P/B为12.4倍。预计2022年P/E为33倍，2023年为27倍。
• 财务指标：公司2021年前三季度净利率为17.98%，同比下降2.43个百分点；资产负债率下降至7%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险点。
• 宏观环境变化：疫情反复及宏观经济波动可能影响业绩。
• 原材料价格波动：核心原材料如牛肉价格波动对毛利率有显著影响。
• 新股股价波动：作为新上市企业，股价可能受市场情绪影响较大。

总结

味知香在2021年前三季度整体表现稳健，但第三季度业绩受疫情和市场竞争影响，表现低于预期。尽管毛利率下滑和费用率略增，公司通过提价和优化运营逐步缓解压力。分析师认为，Q3的业绩波动为短期因素，长期来看，公司仍具备较强的增长潜力，特别是在预制菜这一高景气赛道中。公司盈利预测维持，估值合理，维持“增持”评级。