20210818-光大证券-味知香-605089.SH-2021年半年报点评_B端业务增长显著_盈利能力短期承压_3页_711kb

味知香（605089.SH）2021年半年报总结

核心内容

味知香在2021年上半年实现了显著的营业收入增长，但盈利能力受到一定压力。公司营业收入达到3.65亿元，同比增长31.39%，归母净利润为0.61亿元，同比增长17.37%。其中，第二季度收入增长尤为突出，达到2.02亿元，同比增长31.9%，但归母净利润仅增长3.45%。

主要观点与关键信息

业务增长情况

• 产品结构变化：牛肉类产品收入达到1.81亿元，同比增长37.77%，占营收的50%，较去年同期提升2.30pct；水产类收入增长21.08%，占比下降2.21pct。
• 渠道表现：
  • 零售渠道收入2.26亿元，同比增长12.91%，但增速平稳，主要受去年疫情基数影响。
  • 加盟店/经销店收入分别增长7.82%和28.88%，其中钱大妈作为第一大经销客户表现良好。
  • 批发渠道收入增长66.09%，主要得益于B端业务拓展和新增餐饮连锁客户。
  • 电商渠道新增收入721万元，部分产品表现良好。
• 区域分布：华东地区贡献了公司95%以上的营收，占比显著。

盈利能力分析

• 毛利率：2021H1毛利率为25.91%，同比下降2.47pct，主要由于电商业务履约成本高及会计准则调整。
• 费用率：
  • 销售费用率微增0.01pct至5.08%。
  • 管理费用率提升0.62pct至4.02%，主要由员工数量增加和上市相关费用导致。
• 销售净利率：同比下降2.01pct至16.81%。

未来发展展望

• B端业务：公司持续拓展B端市场，新增餐饮连锁客户，预计未来B端业务将高速增长，成为收入增长的重要驱动力。
• C端市场：稳步推进门店布局，尤其在江浙沪地区，同时积极发展电商渠道，培育年轻消费者，加强品牌宣传。
• 产能与产品结构：公司拥有超过200个SKU，产品结构多元，未来通过批量采购增强规模效应。

盈利预测与估值

• 营收预测：2021-2023年营收预测分别为7.79/9.70/12.08亿元，对应EPS分别为1.59/2.02/2.49元。
• 估值指标：当前股价对应P/E为46倍，预计2021-2023年P/E分别为46/36/29倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全以维护品牌形象。
• 宏观环境变化风险：外部经济环境波动可能影响业务发展。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对成本产生一定影响。

总结

味知香在2021年上半年表现出强劲的业务增长，尤其是B端业务的快速发展，带动整体收入大幅上升。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化产品结构和渠道拓展，未来盈利潜力仍然可观。公司计划持续加强C端市场布局与电商渠道发展，以提升品牌影响力和市场占有率。整体来看，味知香作为预制菜行业的领先企业，具有良好的增长前景，但需警惕潜在的市场与运营风险。