20181014-华创证券-东方盛虹-000301.SZ-2018年3季报业绩预告点评_长丝业务稳健增长_一次性计提商誉减值准备_为实现公司长期稳健发展奠定基础_4页_797kb

东方盛虹（000301）2018年3季报业绩预告点评总结

核心内容概述

东方盛虹于2018年发布三季报业绩预告，预计2018年1-9月归母净利润为6.09-6.89亿元，同比下滑34.36%-41.98%；Q3归母净利润亏损8000万元-0万元，同比下滑100%-118.11%。尽管业绩出现下滑，但公司前三季度归母净利润（不考虑商誉减值）为12.08-12.88亿元，同比增长15.04%-22.06%，其中Q3同比增长17.40%-35.51%。

公司本次业绩下滑的主要原因是计提了5.99亿元的商誉减值准备，该商誉源于反向收购资产重组形成，与公司原有业务及国望高科的盈利能力无关，不影响其业绩承诺。因此，公司通过一次性计提商誉减值，为长期稳健发展奠定基础。

主要观点

• 长丝业务稳健增长：尽管Q3出现亏损，但公司长丝业务在前三季度整体保持增长态势，尤其在第三季度恢复开工后，产销回升，库存逐步可控。公司拥有190万吨涤纶长丝产能，产品定位高端，具有显著的差异化竞争优势，主要产品DTY价格比普通产品高出2500元/吨，毛利率远高于市场平均水平。

• 行业景气度维持：涤纶长丝行业整体景气度良好，新增产能与需求增速基本匹配，供需格局向好。预计中长期行业景气度有望持续，公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力。

• 盛虹集团综合实力强：公司依托盛虹集团，正在逐步构建“炼化-PTA-涤纶”一体化产业链。盛虹石化拥有150万吨PTA产能及240万吨改扩建项目，预计1年内完成虹港石化整体注入上市公司。炼化项目设计规模为1600万吨/年炼油、280万吨/年对二甲苯、110万吨/年乙烯，预计2020年投料试车，项目投产后年均净利润可达75.57亿元。

关键信息

业绩预测与估值

• 盈利预测：公司2018-2020年归母净利润预计分别为11.80亿元、22.80亿元、25.43亿元，对应EPS分别为0.29元、0.57元、0.63元。
• 估值指标：2018年PE为21倍，2019年PE为11倍，2020年PE为10倍。公司当前总市值为247.38亿元，流通市值为74.8亿元，市净率（P/B）为2倍，估值合理。

财务指标分析

• 营业收入：2018年前三季度营收达17,346亿元，同比增长1459.9%，主要受益于国望高科资产注入。
• 净利润：2018年前三季度归母净利润11.80亿元，同比增长416.4%。
• 资产负债率：2018年资产负债率上升至38.0%，但整体仍处于可控范围内。
• 经营现金流：2018年经营性现金流显著改善，达1,974亿元，显示公司运营效率提升。
• 每股指标：每股净资产从0.89元增长至2.75元，显示公司资产质量提升。

风险提示

• 原油价格波动：炼化业务受原油价格影响较大，存在价格波动风险。
• 资产注入进度：虹港石化注入进度不及预期可能影响公司整体业绩表现。

投资评级

• 评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数10%-20%。

总结

东方盛虹在2018年三季报中表现稳健，尽管Q3因商誉减值出现亏损，但前三季度整体业绩仍保持增长。公司依托盛虹集团强大的资源和一体化产业链布局，具备长期发展潜力。在长丝业务方面，公司凭借差异化竞争优势和高端产品定位，有望在行业景气度持续的背景下实现业绩提升。未来随着炼化项目的投产，公司盈利能力将进一步增强。当前估值合理，维持“推荐”评级，但需关注原油价格波动及资产注入进度等风险因素。