20210226-国金证券-联化科技-002250.SZ-商誉减值导致盈利下滑_实际经营逐步改善_4页_1mb

联化科技 (002250.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

联化科技（002250.SZ）近期发布2020年业绩快报，显示公司全年实现营业收入47.5亿元，同比增长11%。尽管归母净利润下滑至1.03亿元，同比下降28.9%，但若扣除商誉减值影响，实际利润增长显著，达到76.29%。公司预计未来几年将保持增长态势，特别是医药和农化业务。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年实现47.5亿元，同比增长11%。
• 净利润：归母净利润为1.03亿元，同比下降28.9%；但扣除商誉减值影响后，四季度实际利润增长76.29%。
• 业务增长：医药中间体业务保持高速增长，农化业务有望随着江苏基地复产逐步修复。

2. 经营分析

• 生产经营改善：公司整体经营情况逐步向好，四季度收入增长34.42%，显示业务复苏迹象。
• 医药业务增长：与核心客户合作深化，新客户拓展顺利，规模化优势显现，未来增长潜力大。
• 农化业务恢复：江苏基地5个车间复产，预计推动农化业务收入和业绩回升。

3. 盈利预测

• 修正后的预测：2020年归母净利润为1.03亿元，2021年为8.17亿元，2022年为10.27亿元。
• 每股收益：2021年EPS为0.89元，2022年为1.11元。
• 估值：2021年对应PE为28.8X，2022年为22.9X，公司估值合理，具备投资价值。

关键信息

1. 商誉减值影响

• 商誉减值：因英国子公司商誉减值，公司计提2.76亿元，影响2020年净利润。
• 商誉余额：扣除减值后，商誉余额降至4100万元，显示公司对海外业务的整合已取得一定成效。

2. 财务指标

• 每股收益：2020年摊薄EPS为0.111元，2021年为0.885元，2022年为1.112元。
• 每股经营现金净流：持续增长，2020年为1.32元，2021年为1.64元，2022年为1.60元。
• ROE：2020年为1.71%，2021年为12.55%，2022年为14.41%，显示公司盈利能力逐步提升。

3. 市场数据

• 股价：当前市场价格为25.49元，年内最高29.55元，最低13.44元。
• 总市值：235.34亿元，总股本9.23亿股，已上市流通A股9.18亿股。

4. 风险提示

• 响水基地复产不及预期：可能影响公司业绩。
• 新项目进度不及预期：可能影响增长。
• 化工园区安全生产风险：需关注潜在安全问题。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 上涨预期：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均评分：1.00，对应“买入”建议。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

每股指标

回报率

增长率

投资建议说明

• 买入评级：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 评分标准：市场平均评分1.00，对应“买入”建议。
• 历史推荐：2020年多份报告均给予“买入”建议，目标价区间为21.00元。

风险提示

• 响水基地复产不及预期
• 新项目进度不及预期
• 化工园区安全生产风险

联系方式

• 王明辉：wangmh@gjzq.com.cn
• 陈屹：chenyi3@gjzq.com.cn
• 杨翼苗：yangyiying@gjzq.com.cn