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聚乙烯产业链周报总结（2025年4月7日）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月聚乙烯产业链的市场表现，重点关注供需变化、库存情况、成本与利润走势、价差变动及上下游策略。整体来看，市场呈现供需减量预期，反弹仍可偏空配置的趋势。

主要观点

1. 市场主要矛盾

• 供需减量预期主导市场走势。
• 价格反弹可能性存在，但空头策略仍具吸引力。

2. 产业情况

• 产量：本周国内聚乙烯产量小幅上升，预计下周检修装置复产较多，产量将小幅增加。
• 表观需求：本周表观需求高于预期，但季节性因素影响下周需求，预计表需将有所回落。
• 库存：库存去库速度较快，主要受益于表需的提升，预计下周继续去库。
• 进出口：进口量与出口量保持稳定，但进口利润走弱，进口签单不多。

3. 成本与利润

• 原料成本：原油价格大幅走弱，煤炭价格稳定，导致油制PE成本显著下降，煤制PE成本无变化。
• 利润：油化工端综合利润走弱，原油制PE利润修复，煤制PE利润小幅下滑。整体PE加权利润走弱，但有修复迹象。

4. 价差分析

• 基差：本周基差震荡走弱，现货价格走弱明显，尤其华北基差下降。
• 月间价差：5-9月间价差预计走反套，远月合约表现震荡。
• 品种价差：LD-LL价差震荡，但后期美国进口LD加收关税，可能支撑LD-LL价差走强。
• 盘面价差：LL-PP价差整体走弱，远月合约建议暂时离场观望。

关键信息

供应端

• 2024年装置投产：累计新增产能320万吨，主要集中在HDPE、LLDPE及全密度等。
• 2025年新装置：预计新增产能438万吨，涉及多个地区和工艺，将对市场供应产生影响。

需求端

• 下游开工率：整体偏低，下游以刚需拿货为主，拿货意愿不强。
• 表需变化：受季节性影响，下周表需预计有所回落，但整体需求维持稳定。

库存变化

• 总库存：本周库存为105.87万吨，较上周下降17.09万吨。
• 去库速度：库存去库速度较快，主要受益于表需增加，预计下周继续去库。

成本与利润

• 油制PE成本：本周为7873元/吨，较上周下降636.95元/吨。
• 煤制PE成本：本周为7352元/吨，与上周持平。
• 油化工端利润：本周为-1232元/吨，较上周修复123元/吨。
• 煤制PE利润：本周为478元/吨，较上周下降50元/吨。
• PE加权利润：本周为-515元/吨，较上周修复67元/吨。

价差表现

• 基差：华北基差走弱，华东和华南基差也呈现震荡走弱趋势。
• 月间价差：1-5月间价差震荡，5-9月间价差预计走反套。
• 品种价差：LD-LL价差震荡，但后期关税影响可能支撑其走强。
• 盘面价差：LL-PP价差整体走弱，远月合约建议离场观望。

下游策略建议

• 期现策略：目前无明显操作建议。
• 跨品种策略：05合约LL-PP价差建议暂时离场。
• 月间策略：5-9价差离场，关注远月反套机会。
• 单边策略：建议远月05合约套保空单少量减持，待反弹后增持。
• 期权策略：建议采用卖出看涨期权策略。

风险提示

• 大宗商品整体走通胀逻辑，需关注价格波动风险。
• 未来需关注进口情况及关税政策对LD-LL价差的影响。

供需平衡表（部分月份）

总结与展望

• 短期趋势：市场整体偏空，库存去库速度较快，需求表现良好，但下游拿货意愿不强。
• 中期展望：随着新装置投产，供应端压力将有所增加，但需求端预计维持稳定。
• 策略建议：在反弹行情中，建议保持空头配置，关注5-9月间反套机会，同时留意LD-LL价差可能的走强趋势。

总体来看，聚乙烯市场在供需减量预期下，短期偏空，但需警惕后期供应增加及需求变化对价格的影响。