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聚乙烯：关注供应回归兑现

核心观点总结

国内供应继续大幅减少

供应分析

• 开工率小幅回升：截至5月8日，国内PE开工率80.4%，相对节前延续小幅回升趋势，但当前开工率仍维持偏低。
• 线性开工占比下降：由于前期高压检修大幅增多，近期全密度转产线性增多，导致线性开工占比继续回落。
• 检修损失量维持高位：PE检修损失量维持近年同期最高水平，高压检修损失量最大，其次为线性。
• 5月计划重启较多：5月初新增部分检修但均为短停，前期检修装置有部分计划5月中下重启，关注重启兑现。

装置动态

下游需求转淡

需求分析

• 薄膜需求季节性走弱：薄膜开工率近期小幅回落且同比偏低。
• 包装膜需求偏淡：包装膜开工率维持偏淡，订单处于近年同期偏低水平。
• 农膜需求季节性偏弱：春季农需旺季基本结束，农膜企业订单天数下行，企业按需采购叠加原料价格高位导致补货意愿不强，农膜企业原料库存天数跌至一天左右。
• 其他下游开工率略下行：整体需求偏弱，主要受淡季影响。

上游明显累库

库存分析

• 上游库存偏高：五一节后总库存小幅累库，主要体现在上游，下游和贸易库存均偏低。
• 石化线性和高压库存偏高但呈去库趋势：石化线性和高压库存持续去库但仍稍高，煤化工库存偏低，前期由于高压减产较多导致高压去库明显。
• PE总库存：五一节后总库存小幅累库，但库存水平不高。
• 煤化工PE库存：煤化工PE库存偏低。
• 贸易商PE库存：贸易商PE库存持续去库。

上游利润修复但仍偏低

利润分析

• 原油价格回落：PE利润小幅修复，但4月下旬随着原油价格再度反弹，上游利润再度压缩。
• 甲醇制PE利润明显修复：但整体仍偏低，主要由于甲醇价格大幅回落，但PE受低供应和去库影响相对偏强。
• 西北煤制利润尚可：内地外采甲醇制利润偏低。
• 出口套利窗口仍在：但近期价差小幅收窄。

PE基差窄幅波动

基差分析

• LL09基差（华东）：节后走强，一方面由于盘面价格跟随原油价格下跌，另一方面由于内地供应缩减持续去库影响现货价格坚挺。
• LL09基差（华北）：节后走强，但随着内地供应逐渐回归且当前下游淡季，预计去库放缓，基差存在走弱预期。
• 地缘不确定性：需关注地缘不确定性对基差的影响。

月差小幅回升

月差分析

• 05进入交割月：对09的月差明显收窄，主要受制于当前库存不低且淡季接仓单的性价比。
• 9-1月差：近期持续回落，但当前仍同比偏高，主要由于地缘加持且内地供应仍未回归，短期关注内地供应回归情况，可以关注逢高反套。

L-PP价差继续回落

价差分析

• PP-L价差继续回落：PP强现货支撑，L相对偏弱。
• 近期PP/PE供应均逐渐回归：但继续多PP空L的性价比不大，等待做扩机会。

平衡表

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