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PTA：成本坍塌下保持偏空看待

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）在2025年4月7日前后的市场表现及未来走势，指出当前PTA价格偏弱，预计主力合约参考区间为4300-4600元/吨。报告从供给、利润、库存、需求等多个维度进行详细分析，强调成本端的波动对PTA价格的影响较大，是当前市场的主要矛盾。

主要观点

• PTA价格偏弱：当前PTA价格受成本端PX价格强势影响，加工费持续压缩，整体价格承压。
• 供需边际改善：PTA产能利用率小幅上升，聚酯开工维持高位，库存持续去库，基本面有所改善。
• 成本端主导市场：由于PX价格强势，PTA加工费受到较大压制，价格走势主要跟随成本端变化。
• 未来走势不确定性：PTA装置检修与重启并存，具体开工情况需视计划落实情况而定，若PX供应减少，PTA加工费可能进一步压缩，但也会推迟装置重启，后期存在加工费扩张的可能。

关键信息分析

1. 供给端分析

• 上周PTA产能利用率小幅上升，从80.28%提升至80.48%，产量略有增长。
• 4月PTA装置检修与重启并存，涉及检修产能550万吨，重启产能970万吨。
• 嘉通能源300万吨产能也计划在二季度检修，但具体时间未定。
• 产能利用率的变化依赖于检修与重启计划的实际执行情况。

2. 利润端分析

• 上周PTA现货加工费由296.86元/吨降至258.19元/吨，盘面加工费均值也由368.37元/吨降至344.41元/吨。
• 若聚酯开工保持高位，PX开工下降，PX价格强势将进一步压缩PTA加工费。
• 然而，PX检修可能推迟PTA装置重启，从而带动加工费后期扩张。
• 综合来看，PTA加工费预计将“先压缩后扩张”。

3. 库存端分析

• PTA总库存继续下降，由288.25万吨降至284.28万吨。
• 厂内库存可用天数从4.54天降至4.29天。
• 聚酯工厂PTA原料库存从71.79万吨降至66.90万吨。
• 仓单库存由88.60万吨降至84.78万吨。
• 库存持续去库，显示市场供需关系有所改善。

4. 需求端分析

• 聚酯产能利用率从91.02%上升至91.43%，产量从153.85万吨增至154.46万吨。
• 聚酯平均库存从15.58天降至14.71天，显示库存压力有所缓解。
• 平均生产利润从-89.59元/吨降至-97.92元/吨，利润持续下滑，可能影响聚酯开工的持续性。

总体逻辑

• 当前PTA市场基本面呈现边际改善，库存持续去库，聚酯开工维持高位。
• 但成本端PX价格强势，导致PTA加工费被压缩，价格承压。
• 随着4月PTA装置检修与重启并存，供需变化存在不确定性。
• 若PX供应减少，PTA加工费可能进一步压缩，但也会推迟装置重启，带来后期扩张预期。
• 需求端若持续高开工，可能面临库存压力和利润下降，进而影响PTA价格走势。

风险提示

• 原油价格大幅上升：可能推高PX成本，进一步压缩PTA加工费，加剧价格下行压力。
• 检修计划未落实：若检修计划未能如期执行，可能影响PTA产能利用率，导致供需失衡。
• 聚酯开工不及预期：若聚酯开工无法维持高位，将对PTA需求形成压制，影响价格走势。

投资建议

• PTA价格偏空看待：短期价格受成本端压制，建议偏空操作。
• 主力合约参考区间：4300-4600元/吨。
• 关注成本端变化：PX价格走势是PTA价格的关键驱动因素，需密切关注PX市场动态。

行情走势预测

• PTA价格走势：上周价格先升后降，整体偏弱，预计下周将继续跟随PX价格震荡偏空。
• 聚酯开工：短期内维持高位，但若利润持续下降，高开工可能难以持续。

报告信息

• 报告发布机构：迈科期货投研服务中心
• 联系人：董婕
• 邮箱：dongjie@mkqh.com
• 期货从业资格号：F03116611
• 投资咨询资格号：Z0019058
• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号

免责声明

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