20181212-第一上海证券-枫叶教育-01317.HK-并购优质学校_扩展西南地区办学网络_3页_359kb

買入分析总结

核心内容

本文档主要分析了枫叶教育（股票代码：1317）在2018年12月12日的買入建议，涉及公司对濰州七中佳德學校的并购、财务表现、市场前景及投资评级等内容。文档由第一上海證券有限公司发布，旨在为投资者提供参考信息。

主要观点

并购事件

• 并购标的：公司拟以1.85亿元现金及按3.524港元/股发行1613.6万股的方式收购濰州七中佳德學校的66%股权，对应100%股权作价为2.8亿元。
• 交易溢价：股份作价为5686.3万港元，较12月10日收盘价溢价8.1%。
• 标的品质：濰州七中佳德學校为一所民办小学及初中，拥有良好口碑，注册学生人数超过3200人，教职人员380名，设施完善，教学成果优异。
• 中考成绩：2018年濰州市中考中，该校占据前五名中的四个名次，前十名中有12位毕业生（并列），显示其卓越的办学品质。

财务状况

• 收入增长：截至2018年8月31日，公司收入较2017年增长23.8%，预计2019至2021年收入年均增长约12.9%。
• 净利润增长：2018年税后净利润较2017年增长约40%，预计2019至2021年净利润年均增长约8.3%。
• 盈利能力：2018年毛利率为46.5%，净利率为40.1%；EBITDA利率稳定在46.8%左右。
• 财务指标：资产负债比率逐年下降，从17.0%降至9.7%；流动比率从111.4%上升至160.1%；ROA和ROE保持稳定，分别为9.3%和15.2%。

投资评级与目标价

• 目标价：基于DCF模型，公司目标价为4.57港元，较当前股价3.32港元有38%的上升空间。
• 市盈率：当前市盈率约为15.5倍，预计未来三年市盈率逐步下降至11.9倍。
• 股息收益：预计2019至2021年每股派息分别为0.09元、0.10元和0.11元，股息支付率逐年下降，从43.3%降至40.0%。
• 盈利预期：2019年预测净利润为628.4万元，2020年预测为676.37万元，2021年预测为732.23万元。

关键信息

• 公司概况：枫叶教育是一家优质民办教育公司，专注于提供高端和差异化的教育服务。
• 市场前景：优质教育公司符合市场需求，受到家长欢迎，预计未来将继续稳健发展。
• VIE架构：文档指出VIE架构仍可存在，投资者可通过品牌费用等获得稳定派息收益。
• 投资者风险提示：文档强调内容仅作参考，不构成投资建议，投资者需根据自身情况作出决策。

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“買入”评级。
• 目标价：4.57港元。
• 上升空间：目标价较当前股价有38%的上升空间。
• 未来发展：优质民办教育仍受鼓励，公司有望继续扩展西南地区办学网络，提升市场份额。

结论

文档指出枫叶教育通过并购优质学校，进一步拓展其在西南地区的办学网络，增强市场竞争力。公司财务状况稳健，盈利增长迅速，具备良好的投资价值。基于DCF模型，目标价设定为4.57港元，投资者可考虑在当前股价基础上买入。