20241111-东吴证券-三只松鼠-300783.SZ-经销大会跟踪点评_分销业务初步反响较好_积极备战春节旺季_3页_418kb

三只松鼠公司点评报告核心内容总结

核心观点

东吴证券维持三只松鼠“买入”评级，认为公司线上转型及线下渠道发展势头良好。

核心内容

1. 线下经销大会初步反响良好

• 2024Q3线上线下融合发展的分销业务表现亮眼，销售额高速增长：
  • 当季Q2增长7%，Q3增长51%，10月单月同比增长285%。
  • 公司坚持“性价比战略”，以线上爆品引流线下，用规模化供应链和全品类覆盖强化竞争优势。

2. 积极备战春节旺季（年货节）

• 设定较高销售目标，全品类聚焦与重磅产品组合并进：
  • 推出“99元系列”“坚果礼盒”“烘焙礼盒”等主打产品。
  • 提供充足渠道与营销补贴，确保春节销售抓牢市场。

3. 事业合伙人生态初见成效

• 公司核心业务厂商利润共享体系稳定，整体发展质量优异：
  • 甄养食品：乳品全渠道供应，创新产品契合公司定价策略；
  • 爱折扣：下沉市场社区零售优势显现，整合式门店运营突出；
  • 爱零食：依托公司品牌和资金优势，整合区域品牌渠道。

4. 财务预测与估值更新

• 预计公司2024-2026年营业收入依次为101.1亿元、133.0亿元、176.2亿元，同比增长分别为42%、32%、32%；归母净利润依次为41亿、55亿、83亿元，同比增长分别为86%、34%、53%。
• 当前估值：PE从32倍下降至15倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 食品安全：消费者对食品安全重视度提高；
• 原料波动：坚果等核心原材料价格持续波动影响成本；
• 行业竞争：市场加速分化，行业未来格局尚未明朗。

结论

目前渠道、产品、财务均处于改善期，建议关注春节发货及年货节业绩落地情况。