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报告日期：2025年12月1日

申银万国期货研究所

首席点评：黄金原油双反弹

宏观经济

• 11月制造业PMI：49.2%，回升0.2个百分点；非制造业PMI：49.5%，下降0.6%。
• 中国宏观经济论坛认为，2025年经济基本实现目标，展望2026年：①“十五五”规划开启带来增长空间；②积极财政与宽松货币政策蓄势；③微观主体活力增强。
• 建议设定跨周期区间目标。

市场风格

• 临近年底，市场风格趋于均衡，资金谨慎。
• 预计长牛慢牛持续，关注增量政策。

重点品种回顾

股指

• 上一交易日上涨，农林牧渔领涨，银行领跌。
• 11月27日融资余额增加至24550.16亿元。
• 权重占优、成长偏弱的风格由短期交易节奏和事件扰动所致，若海外科技业绩落地，风格或均衡化改善。
• 科技自立为长期方向。

铜

• 夜盘上涨1.5%，关注美元、冶炼产量及下游需求。
• 全球铜供应缺口；电网投资支撑，汽车、家电销量正负不一。

原油

• SC夜盘上涨1.11%。
• 乌克兰和平进程待商榷，欧佩克减供，美国油井数量降至多年低位。
• 预计整体向下趋势难改。

甲醇

• 夜盘下跌0.28%，短期震荡偏弱。
• 库存下降叠加进口船货预期，关注基本面变化。

锌

• 夜盘上涨，精矿供应紧张但冶炼产量增长，预计区间波动。

蛋白粕

• 豆粕震荡收涨，豆粕进口暂停引发市场担忧。

油脂

• 偏强运行，印尼洪涝及马棕增产不及预期支撑。

航运

• 集运欧线反弹，货量拐点待确认，运费存在下行风险。

外盘表现

• 标普500、欧元STOXX50等外盘主要指数上涨。
• 原油、黄金领涨，美元、国债小幅下跌。

注：数据根据Wind整理，观点仅供参考，风险自担。