20140818-东兴证券-产品创新系列报告之一_衍生品市场保证金管理系统深度研究_23页_1mb

衍生品市场保证金管理系统深度研究报告总结

核心内容概述

衍生品市场中的保证金制度是确保交易安全、控制市场风险的重要管理工具。它要求交易者根据合约价值缴纳一定比例的保证金，作为履约的财力保证。保证金分为结算保证金和交易保证金，前者为未被合约占用的资金，后者为已被占用的资金。保证金制度贯穿于衍生品交易的全过程，包括交易、结算与风险管理。

主要观点

• 保证金制度的重要性：保证金制度是衍生品交易的重要管理制度之一，用于保障交易的稳定性，防止违约风险。
• 保证金管理模式分类：分为策略保证金管理模式和组合保证金管理模式。策略性模式如传统模式和Delta模式，仅考虑单个合约的风险；组合模式如SPAN、TIMS、STANS等，考虑投资组合的整体风险。
• 组合保证金模式的优势：相比策略性模式，组合保证金模式在控制市场风险的同时，能够有效降低投资成本，提高市场运行效率。
• 我国衍生品市场现状：目前处于初级发展阶段，仅推出商品期货和金融期货，期权等产品正在推进中。
• 系统发展建议：建议初期引进国外成熟系统如SPAN或STANS，再逐步开发具有自主知识产权的组合保证金管理系统，以提升我国交易系统的安全性。

关键信息

保证金管理模式

保证金系统比较

STANS系统特点

• 基于蒙特卡罗模拟，考虑肥尾分布和Copula函数
• 模拟10000种市场情景，覆盖广泛风险因素
• 使用历史相关性、完美相关性和随机相关性三种模拟方式
• 能够更准确地衡量投资组合风险，支持跨资产抵扣
• 保证金设定灵活，适用于不同投资组合

保证金管理系统发展趋势

• 成熟市场：多采用SPAN、TIMS、STANS等组合保证金系统，以提高市场运行效率。
• 新兴市场：多采用固定比例或传统模式，随着市场发展，逐步向组合模式过渡。
• 我国市场：建议引进国外成熟系统，再逐步开发自主系统，以提升市场风险管理能力。

衍生品市场分类

根据市场发展阶段和监管环境，衍生品市场可划分为四类：

1. 自由市场下的新兴市场：如印度、巴西，采用SPAN系统。
2. 政府监管下的新兴市场：如台湾、俄罗斯，采用传统模式。
3. 自由市场下的成熟市场：如韩国，采用COMS系统。
4. 政府监管下的成熟市场：如CME、SGX、HKEX，采用SPAN或STANS系统。

结论

组合保证金管理系统在提高市场运行效率、降低风险管理成本方面具有显著优势，是未来衍生品市场发展的趋势。我国应借鉴国际经验，逐步引入和改进组合保证金管理系统，以适应日益复杂的衍生品交易环境。