> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国泰海通·晨报260522 总结 ## 核心内容概述 本期国泰海通晨报聚焦**2026年4月财政数据点评**与**AI产业及内需消费景气分析**，对宏观经济形势、政策走向及市场表现进行了深入解读。 --- ## 【宏观】2026年4月财政数据点评 ### 税收收入改善，支出节奏调整 - **税收收入**：4月税收增速高位运行，非税收入由正转负，主要受益于工业价格上行、资本市场活跃及“新经济”需求扩张。 - **税收结构**：增值税、个税和证券印花税等税种收入高增，而房地产相关税收承压，反映出新旧动能加快转换带来的税收分化。 - **非税收入**：增速回落表明财政收入质量提升，对非税收入的依赖度下降。 ### 支出情况分析 - **狭义支出**：4月增速边际回落，但1-4月整体支出进度为近年最快，体现了“靠前发力”的政策基调。 - **支出结构**：政策重心向民生保障和风险化解倾斜，卫生健康、社保就业等民生支出强度不减，债务付息支出增速趋缓。 - **政府性基金**：4月政府性基金收支回落，主要因房企拿地意愿偏低及土地收入收缩，地方可用财力受到制约。 ### 未来展望 - **支出节奏**：在更加积极的财政政策下，后续月份支出力度将逐步加大，但节奏将更趋均衡。 - **关注重点**： 1. 超长期特别国债的发行节奏和资金投向（5月和6月将分别发行）。 2. 地方政府专项债是否提速以支持基建投资企稳回升。 - **风险提示**：房地产需求仍需提振，政策不确定性可能影响财政执行效果。 --- ## 【策略】AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱 ### 行业趋势分析 - **AI产业**：延续涨价趋势，科技硬件景气中枢上移，成为核心驱动因素。 - **上游资源**： - **原油**：价格回升，布伦特原油期货结算价环比上涨7.9%。 - **有色**：受油价影响，降息预期受阻，黄金价格环比下跌3.6%，工业金属窄幅震荡。 - **煤炭**：煤价环比上涨0.3%，主因地缘扰动和化工需求上升。 - **中游制造**： - **科技硬件**：AI趋势带动价格上涨，DRAM价格环比上涨3.4%。 - **基建地产**：建工需求继续磨底，钢价小幅回落，建材价格仍处磨底阶段。 - **下游消费**： - **地产销售**：30大中城市商品房成交同比上涨3.5%，10大重点城市二手房销售同比上涨11.3%。 - **农业**：猪价周环比下跌0.8%，关注行业产能去化进展。 ### 人流物流动态 - **客运出行**：活跃度明显下滑，10大主要城市客运量同比-3.5%，百度迁徙指数同比-1.5%。 - **货运**：全国公路货运量同比-0.2%，铁路货运量同比+5.4%。 - **海运**：价格显著上涨，SCFI与BDI指数环比分别上涨9.5%和5.8%，主因海运旺季和地缘冲突扰动。 ### 风险提示 - **政策不确定性**：国内政策及贸易摩擦可能带来不确定性。 - **地缘政治风险**：全球地缘政治局势可能影响市场情绪与投资方向。 --- ## 报告精粹 1. **固收**：定量拆解REITs指数成分券特征及后续机会。 2. **金工**：ETF配置系列（七）：海内外主动ETF发展趋势及布局方向研究。 3. **地产**：数据合理波动，企业仍呈分化趋势。 4. **建材**：玻纤与海外保持景气，国内分化特征愈加明显。 --- ## 近期活动 - **国泰海通2026中期策略会**：2026年6月3日至4日，云南·昆明洲际酒店。 - **ETF投资生态大会**：2026年5月25日，上海·凯宾斯基大酒店。 --- ## 报告来源 - **报告名称**：税收收入改善，支出还需发力——2026年4月财政数据点评 - **日期**：2026年5月21日 - **作者**：侯欢、汪浩 - **报告名称**：AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱 - **日期**：2026年5月21日 - **作者**：方奕 ```