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国泰海通·晨报260522 总结

核心内容概述

本期国泰海通晨报聚焦2026年4月财政数据点评与AI产业及内需消费景气分析，对宏观经济形势、政策走向及市场表现进行了深入解读。

【宏观】2026年4月财政数据点评

税收收入改善，支出节奏调整

• 税收收入：4月税收增速高位运行，非税收入由正转负，主要受益于工业价格上行、资本市场活跃及“新经济”需求扩张。
• 税收结构：增值税、个税和证券印花税等税种收入高增，而房地产相关税收承压，反映出新旧动能加快转换带来的税收分化。
• 非税收入：增速回落表明财政收入质量提升，对非税收入的依赖度下降。

支出情况分析

• 狭义支出：4月增速边际回落，但1-4月整体支出进度为近年最快，体现了“靠前发力”的政策基调。
• 支出结构：政策重心向民生保障和风险化解倾斜，卫生健康、社保就业等民生支出强度不减，债务付息支出增速趋缓。
• 政府性基金：4月政府性基金收支回落，主要因房企拿地意愿偏低及土地收入收缩，地方可用财力受到制约。

未来展望

• 支出节奏：在更加积极的财政政策下，后续月份支出力度将逐步加大，但节奏将更趋均衡。
• 关注重点：
  1. 超长期特别国债的发行节奏和资金投向（5月和6月将分别发行）。
  2. 地方政府专项债是否提速以支持基建投资企稳回升。
• 风险提示：房地产需求仍需提振，政策不确定性可能影响财政执行效果。

【策略】AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱

行业趋势分析

• AI产业：延续涨价趋势，科技硬件景气中枢上移，成为核心驱动因素。
• 上游资源：
  • 原油：价格回升，布伦特原油期货结算价环比上涨7.9%。
  • 有色：受油价影响，降息预期受阻，黄金价格环比下跌3.6%，工业金属窄幅震荡。
  • 煤炭：煤价环比上涨0.3%，主因地缘扰动和化工需求上升。
• 中游制造：
  • 科技硬件：AI趋势带动价格上涨，DRAM价格环比上涨3.4%。
  • 基建地产：建工需求继续磨底，钢价小幅回落，建材价格仍处磨底阶段。
• 下游消费：
  • 地产销售：30大中城市商品房成交同比上涨3.5%，10大重点城市二手房销售同比上涨11.3%。
  • 农业：猪价周环比下跌0.8%，关注行业产能去化进展。

人流物流动态

• 客运出行：活跃度明显下滑，10大主要城市客运量同比-3.5%，百度迁徙指数同比-1.5%。
• 货运：全国公路货运量同比-0.2%，铁路货运量同比+5.4%。
• 海运：价格显著上涨，SCFI与BDI指数环比分别上涨9.5%和5.8%，主因海运旺季和地缘冲突扰动。

风险提示

• 政策不确定性：国内政策及贸易摩擦可能带来不确定性。
• 地缘政治风险：全球地缘政治局势可能影响市场情绪与投资方向。

报告精粹

1. 固收：定量拆解REITs指数成分券特征及后续机会。
2. 金工：ETF配置系列（七）：海内外主动ETF发展趋势及布局方向研究。
3. 地产：数据合理波动，企业仍呈分化趋势。
4. 建材：玻纤与海外保持景气，国内分化特征愈加明显。

近期活动

• 国泰海通2026中期策略会：2026年6月3日至4日，云南·昆明洲际酒店。
• ETF投资生态大会：2026年5月25日，上海·凯宾斯基大酒店。

报告来源

• 报告名称：税收收入改善，支出还需发力——2026年4月财政数据点评
  • 日期：2026年5月21日
  • 作者：侯欢、汪浩
• 报告名称：AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱
  • 日期：2026年5月21日
  • 作者：方奕