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券商板块的科创属性与弹性分析总结

核心内容概述

本报告由国泰海通证券非银金融研究团队发布，重点分析券商板块的科创属性和盈利弹性。报告指出，科创投资已成为券商行业除国际业务和财富管理外的第三条成长主线，建议关注具备全链条服务能力的头部券商以及具有地域优势和科创属性的中型券商。

主要观点

• 科创属性：券商通过参与科技创新企业的投融资活动，如科创板IPO跟投、一级投资及PE管理，体现出较强的科创属性。这种属性有助于券商在科技产业发展中获取长期收益。
• 盈利弹性：券商板块在2026年预计可释放超过200亿元的盈利弹性，主要来源于科创板IPO跟投、一级投资和PE管理等业务。
• 头部券商优势：头部券商在科创投资领域具有更强的综合服务能力，如中金公司、中信证券、财通证券等，其在科创项目中的占比普遍较高。
• 地域优势：部分中型券商因布局在科技创新活跃的省份（如浙江、湖北、安徽），在科创投资中获得显著收益，体现出地域优势对科创属性的支撑作用。
• 重点项目影响：部分券商因参与大型拟IPO项目（如长鑫科技）而获得显著股价提振，但类似案例较少，盈利贡献仍需结合重点项目和常态化弹性预期进行判断。

关键信息

1. 科创投资的盈利弹性

• 2025年，上市券商私募子与另类子利润合计达136亿元，对应板块归母利润2124亿元。
• 2026年预计盈利弹性在200亿元以上，主要来自科创板IPO跟投、一级投资和PE管理。
• 科创板IPO项目在T日、T+10日、T+180日的平均涨幅在200%-260%之间。

2. 科创板IPO跟投分析

• 假设2026年科创板IPO规模为600亿元，平均跟投比例为3%，则潜在跟投规模为18亿元，预期浮盈45亿元。
• 2026年第二季度，头部券商单季跟投浮盈有望超过70亿元。

3. 一级投资与PE管理

• 2019-2025年，行业另类子与私募子利润平均合计占比为7%。
• 2025年该部分利润贡献达136亿元，较2024年增长显著。
• 头部券商如中金公司、财通证券、长江证券、国元证券、中信证券、华安证券在该领域平均占比达12%-21%。
• 地域优势明显的券商在科创投资中表现突出，尤其在浙江、湖北、安徽等省份。

4. 重点项目案例

• 部分券商因参与大型拟IPO项目（如长鑫科技）而获得显著股价弹性。
• 广发证券、中信证券、招商证券等在部分大型项目中参股，体现出较强的项目获取能力。

投资建议

• 关注头部券商：具备全链条服务能力的头部券商在科创投资中更具优势，建议优先关注。
• 关注中型券商：依托地域优势和科创布局的中型券商在特定项目中可能获得更高收益，也值得关注。
• 重视重点项目：科创投资的盈利弹性高度依赖于重点项目的表现，需结合项目进展进行判断。

法律声明

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