> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会纪要主要围绕**宏观经济、产业综合、消费行业**三大板块进行分析，涵盖财政数据、英伟达财报、BOSS直聘业绩等关键信息，旨在为投资者提供市场趋势与行业动向的参考。 --- ## 二、宏观经济组分析 ### 1. 财政收入与支出数据 - **2026年1-4月财政收入**：全国一般公共财政收入同比增速为3.5%，较1-3月回升1.1个百分点。 - **中央财政收入**：同比增速回升1.9个百分点至4.6%。 - **地方财政收入**：同比增速回升0.6个百分点至2.7%。 - **2026年1-4月财政支出**：同比增速为1.3%，较1-3月回落1.3个百分点。 - **中央财政支出**：同比增速回升0.2个百分点至5.1%。 - **地方财政支出**：同比增速回落1.5个百分点至0.7%。 ### 2. 政府性基金收支情况 - **政府性基金收入**：同比增速为-18.9%，较1-3月回落2.7个百分点。 - **中央政府性基金收入**：同比增速回升0.7个百分点至6.5%。 - **地方政府性基金收入**：同比增速回落3个百分点至-22.1%。 - **地方国有土地使用权出让收入**：同比增速为-27.2%，较1-3月回落2.8个百分点。 - **政府性基金支出**：同比增速为-2.7%，较1-3月回落5.8个百分点。 - **中央政府性基金支出**：同比增速回升3.6个百分点至14%。 - **地方政府性基金支出**：同比增速回落6.1个百分点至-3.2%。 ### 3. 税收收入结构 - **全国税收收入**：同比增速为3.9%，较1-3月回升1.7个百分点。 - **非税收入**：同比增速为-5.3%，较1-3月回落7.5个百分点。 - **主要税种增速**： - 证券印花税：74.8%（较1-3月回落3.3%） - 车辆购置税：13.3%（较1-3月回落1.7%） - 个人所得税：12.2%（较1-3月回升1.7%） - 国内增值税：5.9%（较1-3月回升1%） - 企业所得税：-0.5%（较1-3月回升5.1%） - 消费税：-3.3%（较1-3月回升1.2%） - 土地增值税：-15.6%（较1-3月回落0.7%） ### 4. 总体评价 - 财政收入整体有所改善，但支出因地方财政拖累而回落。 - 非税收入增速低于税收收入，显示财政收入质量有所提升。 - 主要税种中，个人所得税、消费税、国内增值税等增速回升，说明政策效果逐步显现。 --- ## 三、产业综合组分析 ### 1. 英伟达财报表现 - **2027财年第一季营收**：816.2亿美元，同比增长85%，环比增长20%。 - **数据中心业务营收**：752亿美元，同比增长92%。 - **计算业务营收**：604亿美元，同比增长77%。 - **网络业务营收**：148亿美元，同比增长199%。 - **毛利率**：75%，高于去年同期的60.5%，显示盈利能力增强。 - **业绩指引**：预计下一季度营收为910亿美元（±2%），同比增长95%，环比增长11%。 - **毛利率指引**：74.9%，与当前水平基本持平。 ### 2. AI算力与大模型融资趋势 - **算力租金上涨**：H100算力租金上涨20%，A100算力租金上涨15%，显示AI算力需求强劲。 - **大模型融资进展**：OpenAI计划最早于9月启动IPO，高盛、摩根士丹利等协助起草IPO文件。 - **Anthropic融资动态**：估值超9000亿美元，计划筹集至少300亿美元。 - **总体判断**：美国AI算力和大模型融资持续增长，对AI算力产业链形成支撑。 --- ## 四、消费组分析 ### 1. BOSS直聘一季度业绩 - **收入**：20.69亿元，同比增长7.6%。 - **经营利润**：6.24亿元，同比增长41.8%。 - **净利润**：11.26亿元，同比增长119.8%，利润增速远超收入增速。 - **核心原因**： - 春节后招聘需求改善。 - 平台渗透率提升，付费企业客户达710万（同比增长10.9%）。 - 一季度平均MAU达6090万（同比增长5.7%）。 - 营业成本及费用同比下降3.0%。 ### 2. 二季度展望 - **收入指引**：23.8亿至24.2亿元，同比增长13.2%至15.1%。 - **趋势判断**：招聘需求修复持续，龙头平台将优先受益。 --- ## 五、风险提示 - **宏观经济风险**：经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素可能导致市场趋势与预期不符。 - **行业波动风险**：AI算力和大模型融资增长存在不确定性，可能影响产业链景气度。 - **公司经营风险**：平台型公司需关注成本控制与市场竞争加剧带来的影响。 --- ## 六、投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|--------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 七、联系方式 | 办事处 | 联系方式 | |----------------|--------------------------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | | | TEL: 0755-23838888 | | | FAX: 0755-25831718 | | | P.R.China: 518048 | | | 网址: www.firstcapital.com.cn | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | | TEL: 010-63197788 | | | FAX: 010-63197777 | | | P.R.China: 100140 | --- ## 八、重要声明 - 本报告仅供第一创业证券研究所客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 投资决策与报告内容无关，本公司不承担相关法律责任。 - 本报告版权归属第一创业证券股份有限公司，未经许可不得复制、转发或使用。