20170714-国金证券-轻工制造行业2017年中期策略_34页_1mb

轻工制造行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年上半年轻工制造行业整体表现不佳，板块涨跌幅在27个申万一级行业中排名末十，估值水平仍处高位。主要原因包括包装印刷等细分板块企业主业低迷，盈利水平处于历史低位，以及转型预期标的占比偏高。尽管如此，部分龙头企业如索菲亚、顾家家居等仍表现出强劲增长，其业绩增长主要得益于大家居战略、渠道优化、消费升级及信息化建设。

主要观点

家居板块

• 行业回顾：家具行业受地产调控影响减弱，已进入稳增长常态。定制家居子行业景气度较高，成为推动业绩增长的重要因素。
• 增长驱动：大家居战略推动、门店扩张、多品类一站式采购、全屋设计能力提升、消费升级背景下的二次装修需求增加及三四线城市去库存。
• 核心竞争力：信息化建设提升生产效率和盈利能力，环保性能成为消费者首要关注点，定制家居企业通过提升产品环保属性增强竞争力。
• 投资建议：推荐关注欧派家居、索菲亚、好莱客、志邦股份、金牌橱柜、我乐家居等定制家居龙头，其在品牌、渠道及信息化建设方面具有明显优势。

造纸板块

• 行业回顾：造纸行业在供给侧改革和环保高压下迎来复苏，行业集中度显著提升，龙头企业受益明显。
• 增长驱动：环保政策限制落后产能，行业整合优化，生活用纸、包装纸等细分领域需求增长，文化纸市场复苏态势明显。
• 核心竞争力：具备完整废纸回收体系及先进产能的企业在行业集中度提升中占据有利地位，环保性能和产品附加值成为竞争关键。
• 投资建议：推荐关注太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等龙头企业，其在产能扩张、成本控制及环保投入方面表现突出。

包装印刷板块

• 行业回顾：包装印刷行业面临原材料价格普涨和成本压力，但受益于电商快递业的快速发展，行业需求持续增长。
• 增长驱动：下游消费品行业集中度提升带动包装行业整合，一体化包装服务成为缓解成本压力的重要手段。
• 核心竞争力：具备品牌效应、规模优势及一体化服务能力的企业更具竞争力，智能包装和整体解决方案是未来发展方向。
• 投资建议：推荐关注裕同科技、合兴包装等包装印刷龙头，其在客户资源、业务多元化及成本控制方面具有显著优势。

关键信息

家居板块关键数据

• 主要企业：索菲亚、顾家家居、好莱客、欧派家居、尚品宅配等。
• 增长因素：大家居战略、多品类销售、全屋设计能力、渠道下沉。
• 信息化建设：提升板材利用率、一次安装率、交货效率，降低单位成本。
• 环保性能：消费者更关注绿色环保、零甲醛等健康属性，企业需加强环保投入。

造纸板块关键数据

• 主要企业：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。
• 增长因素：环保政策推动行业整合，生活用纸和包装纸需求旺盛。
• 供需结构：生活用纸供需优化，包装纸行业集中度提升。
• 原材料价格：瓦楞纸、箱板纸、白面牛卡等价格普涨，企业需加强成本控制。

包装印刷板块关键数据

• 主要企业：裕同科技、合兴包装等。
• 增长因素：电商快递业发展、消费升级、一体化包装服务。
• 成本压力：原材料价格波动影响行业盈利能力，企业需提升议价能力。
• 未来趋势：智能包装、整体解决方案、全球化运营能力成为竞争关键。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 国家产业政策风险
• 房地产调控风险
• 原材料价格波动风险
• 行业密集新增产能无法及时消化的风险
• 国内外市场竞争加剧风险

总结

2017年上半年轻工制造行业整体表现疲软，但部分细分行业如定制家居、造纸及包装印刷仍具备增长潜力。定制家居行业受益于消费升级和大家居战略，业绩增长显著；造纸行业在环保政策和供给侧改革推动下，行业集中度提升，龙头企业表现强劲；包装印刷行业受益于电商快递发展，一体化服务能力成为关键。建议关注具备品牌优势、信息化建设及成本控制能力的龙头企业，同时注意行业集中度提升带来的投资机会。