光伏设备行业“光伏平价上网成长之路”之系列报告一：光伏行业发展回顾及展望-20180626-华创证券-23页-1mb

光伏行业发展回顾及展望总结

核心内容

中国光伏产业自2001年无锡尚德建立第一条10MW商业化光伏电池产线以来，经历了18年的快速发展。该行业经历了三轮装机热潮与两次行业调整，整体呈现出在政策与市场波动中不断成长的态势。

主要观点

• 行业成长轨迹：中国光伏行业经历了欧洲市场驱动的第一轮热潮，随后因政策调整出现行业洗牌；继而因国内政策扶持，迎来了第二轮装机热潮；目前行业正经历国内补贴收紧带来的调整期。
• 全球竞争力：截至2017年，中国光伏电池产能扩张近万倍，全产业链配套完善，技术与研发实力全球领先，成为全球光伏装机与产能最大的国家。
• 平价上网趋势：随着组件价格下降超90%，光伏行业逐步具备摆脱补贴、进入平价上网的条件，尤其在部分地区和工商业屋顶项目中，已具备与火电价格相当的竞争力。
• 成长空间展望：预计光伏行业将在平价上网后打开10倍以上的成长空间，主要依赖于对传统能源的替代以及能源需求的自然增长。
• 企业竞争力：具备技术研发和成本控制能力的龙头企业将在未来竞争中占据优势。

关键信息

三轮装机热潮与调整

1. 第一轮欧洲热潮（2001-2008）：

   • 以德国和西班牙为主导，政策推动装机量快速增长。
   • 西班牙补贴政策调整导致装机量大幅下降，引发第一次行业危机。
   • 德国通过调整上网电价和补贴机制，逐步平滑补贴需求。

2. 第二轮欧洲热潮（2010-2012）：

   • 德国与意大利成为主要增长动力。
   • 意大利取消规模限制后装机量激增，但随后因补贴收紧而萎缩。
   • 双反政策与欧债危机引发全球光伏市场大洗牌，部分企业破产重组。

3. 第三轮国内热潮（2012-2017）：

   • 中国通过政策扶持，如金太阳工程、分布式光伏示范项目等，推动装机量快速增长。
   • 随着补贴政策收紧，行业进入调整期，装机增速放缓，但分布式光伏仍保持强劲增长。
   • 2017年国内光伏发电量达1182亿kWh，占全国发电量约1.8%。

成本与技术优势

• 成本下降：组件成本下降超90%，推动行业进入平价上网阶段。
• 技术进步：技术应用和成本控制是企业长期竞争力的核心。
• 毛利率变化：光伏产业链各环节毛利率因价格竞争而大幅下降，但随着成本控制和技术创新，有望回升。

投资建议

• 关注龙头：建议积极关注具备核心技术与成本控制能力的龙头企业，如隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器。
• 平价上网开启：随着组件价格下降和补贴政策调整，光伏行业将逐步摆脱政策依赖，进入自然成长阶段。

风险提示

• 政策风险：补贴力度不及预期可能导致行业增长受限。
• 成本风险：组件价格下降不及预期可能影响企业盈利能力。
• 电网消纳风险：电网消纳能力不足可能制约光伏发展。

结构化信息

行业数据概览

相对指数表现

装机量与补贴政策

• 2012-2017年国内装机容量及增速：

  • 2012年：12.92GW，同比增长269%
  • 2013年：24.1GW
  • 2014年：30.32GW
  • 2015年：45.32GW
  • 2016年：79.86GW
  • 2017年：132.92GW

• 光伏补贴资金需求测算（2013-2017）：

  • 2013年：年补贴金额需求57.36亿元
  • 2014年：153.86亿元
  • 2015年：205.33亿元
  • 2016年：368.10亿元
  • 2017年：602.82亿元

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器等龙头企业。
• 风险提示：政策扶持力度、成本下降速度、电网消纳能力不及预期。

图表目录（关键图表）

• 图表1：尚德电力发展简史
• 图表2：英利发展简史
• 图表3：德国2006-2010年装机量及全球占比
• 图表4：德国光伏补贴政策调整阶段
• 图表5：西班牙2006-2010年装机量及全球占比
• 图表6：西班牙661/2007号光伏补贴政策
• 图表7：2009年西班牙光伏政策调整前后对比
• 图表8：2008-2009多晶硅价格及毛利率情况
• 图表9：大全&赛维毛利率变动情况
• 图表10：国内主要光伏企业2006-2010年毛利率
• 图表11：2009-2013德国装机量及全球占比
• 图表12：2013年德国上网电价调整表
• 图表13：意大利2009-2013装机量及全球占比
• 图表14：2012年全球装机量基本持平
• 图表15：国内硅料企业2010-2014毛利率
• 图表16：国内光伏电池、组件企业2010-2014毛利率
• 图表17：第一轮标杆电价调整
• 图表18：光伏标杆电价以及分布式补贴标准
• 图表19：2012-2017年国内光伏装机容量及增速
• 图表20：能源局下发各年份光伏电站指标及预测
• 图表21：格尔木光伏发电应用领跑者基地推荐投资企业
• 图表22：可再生能源电价附加费率
• 图表23：可再生能源电价附加征收金额
• 图表24：2013-2017年光伏补贴资金需求测算
• 图表25：光伏“531”新政
• 图表26：分布式工商业屋顶项目收益率测算表
• 图表27：地面集中式电站收益率测算表