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文档总结：国内需求缓慢恢复 订单转移助力生产

核心内容

本报告由渤海证券股份有限公司宏观分析师周喜撰写，发布于2020年10月19日，主要分析了2020年第三季度中国宏观经济的表现，特别是国内需求恢复情况、投资与消费动态以及生产领域的变化。

主要观点

一、经济增长持续恢复

• 2020年第三季度GDP同比增长 4.9%，较二季度回升 1.7个百分点。
• 第一、二、三产业分别回升 0.6%、1.3% 和 2.4个百分点，达到 3.9%、6.0% 和 4.3%。

二、投资情况

• 9月固定资产投资累计增速回归正值，达到 0.8%，较8月提升 1.1个百分点。
• 制造业投资改善最为明显，累计同比增速提升 1.6个百分点 至 -6.5%。
• 房地产投资保持韧性，累计同比增速提升 1个百分点 至 5.6%。
• 基建投资改善幅度相对平稳，受相机抉择政策影响，保持稳健增长。

三、消费动态

• 9月消费当月同比增速回升至 3.3%，较8月改善 2.8个百分点。
• 累计同比增速仍为负值，7.2%，表明疫情对消费的冲击仍在持续。
• 汽车消费仍是推动增长的主要动力，但边际改善来自服装鞋帽、粮食食品、烟酒等品类增速的显著提升以及石油消费拖累的减弱。
• 城镇调查失业率回落至 5.4%，高校毕业生就业压力减轻，居民可支配收入实际增速虽为负，但已呈现改善趋势。
• 预计国内防疫形势持续向好，线下消费限制逐步消除，就业和收入改善将有助于消费能力恢复。

四、生产表现

• 9月工业增加值同比增速提升 1.3个百分点 至 6.9%，季调环比增速提升 0.15个百分点 至 1.18%。
• 制造业和采矿业当月同比增速分别回升 1.6 和 0.6个百分点，达到 7.6% 和 2.2%。
• 公用事业同比增速下降 1.3个百分点 至 4.5%。
• 制造业各行业中，汽车工业增加值同比维持高位，但边际改善主要来自农副食品加工业和非金属矿物制品业。

五、未来展望

• 制造业增加值同比增速在短期内仍有提升空间，主要受益于海外疫情加剧带来的订单转移。
• 国内需求改善与海外订单转移共同作用，将对工业增加值形成提振。

关键信息

• 经济增长：第三季度GDP增长 4.9%，三大产业均有回升。
• 投资：固定资产投资改善，制造业和房地产投资增速提升，基建投资保持稳健。
• 消费：9月消费当月增速回升，但累计仍为负增长，汽车消费为主力，其他品类改善显著。
• 就业与收入：失业率回落，高校毕业生就业压力减轻，居民收入实际增速为负但改善。
• 生产：工业增加值增长，制造业和采矿业表现较好，公用事业有所下滑。
• 风险提示：国外疫情蔓延超预期可能影响国内制造业订单获取。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

联系信息

• 研究所地址：

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  • 风控专员：张敬华，+86 10 6810 4651
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    • 食品饮料：刘瑞，+8622-23861670
    • 汽车：郑连声，+8622-28451904；陈兰芳，+8622-23839069
    • 通信：徐勇，+86 10 6810 4602
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