20140108-安信证券-光洋股份-002708.SZ-轴承龙头_进口替代空间广阔_12页_775kb

光洋股份（002708.SZ）详细总结

公司简介

光洋股份是一家专注于汽车精密轴承研发、生产和销售的企业，主要产品包括滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴承和轮毂轴承等，广泛应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等关键部件。公司主要客户包括一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车厂商，以及法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国内商用车变速器厂商，以及采埃孚、伊顿、爱信（唐山）、格特拉克（江西）等国际知名厂商。

市场前景与客户结构

• 公司对前五大客户的销售收入占比分别为：2010年69.2%、2011年63.4%、2012年61.6%、2013年1-6月59.01%，显示客户相对集中。
• 2010年潍柴动力为公司第一大客户，占比27.49%，但近年来占比逐步下降，显示公司正在推进客户多元化。
• 公司受益于主机国产化提升和零部件国际梯度，产品市场前景广阔。

募投项目与盈利能力

• 公司拟公开发行不超过3332万股，募集资金35088万元，用于汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目。
• 汽车精密轴承建设项目投资30620万元，预计达产后年收入约为51324万元，贡献利润约8685万元，净利润约6514万元。
• 技术中心项目投资4468万元，有助于提升研发能力。
• 募投项目将扩大生产规模，优化产品结构，提高公司竞争力和盈利能力。

财务预测与估值

• 预计2013-2015年公司收入分别为5.77亿、6.81亿和8.17亿，增长率分别为3.9%、18%和20%。
• 预计2013-2015年公司净利润分别为0.54亿、0.75亿和0.97亿，增长率分别为-7.9%、38.1%和29%。
• EPS分别为0.54元、0.56元和0.73元。
• 建议询价区间为8.40-11.20元，对应2014年15-20倍PE，上市目标价为9.52-11.20元，对应2012年PE为17-20倍。

风险提示

• 汽车行业周期性波动风险：公司业绩受汽车行业景气度影响较大。
• 客户相对集中风险：公司对主要客户依赖较大，若客户需求下降或转移，可能影响经营。
• 原材料成本大幅上涨风险：公司主要原材料为轴承钢和钢制品，钢材价格波动将直接影响成本。

可比公司估值

股权结构

• 大股东为常州光洋控股集团有限公司，持股45.29%。
• 实际控制人为程上楠和张湘文夫妇，合计持股69.55%。
• 公司发行后总股本为13328万股，光洋控股持股比例由45.29%降至33.97%，程上楠持股比例由19.94%降至14.95%。

财务指标（2011-2015）

现金流分析

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 刘洋声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

联系方式

地址信息

• 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026。
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层，邮编200123。
• 北京市：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层，邮编100034。