深度报告-20221202-天风证券-光洋股份-002708.SZ-专精特新系列之自主轴承龙头_步入业绩反转窗口期__34页_3mb

光洋股份（002708）总结

核心内容概述

光洋股份（002708.SZ）是一家成立于1994年的汽车轴承专业制造商，于2014年在深交所上市。公司专注于汽车精密零部件、高端工业装备零部件及电子线路板、电子元器件的研发、制造和销售，拥有“NRB”、“天鸿”两个中国驰名商标，是国内轴承行业的重点骨干企业。近年来，公司通过外延并购拓展业务范围，包括同步器、超精行星排、FPC板等，逐步构建起多维业务矩阵。

主要观点

• 公司作为汽车轴承龙头企业，受益于国产替代和汽车电气化趋势，正迎来业绩反转窗口期。
• 公司在传统汽车零部件业务中，轴承和同步器为主要收入来源，2021年营收同比增长13.11%，但因并表威海世一和原材料成本上升导致净利润承压。
• 公司通过收购威海世一，切入FPC业务，拓展汽车电子化领域，未来有望实现业务协同和业绩增长。
• 公司在研发创新、专利布局、技术中心建设等方面表现突出，具备较强的研发能力和技术壁垒。
• 公司已获得理想、小鹏、零跑、吉利等新能源汽车客户的定点通知，未来有望实现新能源业务的快速增长。

关键信息

业务结构

• 汽车轴承：主要产品包括高精度滚针轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承单元等，应用于汽车发动机、变速器、新能源汽车等领域。
• 同步器及行星排：产品广泛用于乘用车和商用车变速箱，具备较高的技术门槛和市场需求。
• FPC业务：通过收购威海世一，公司进入柔性电路板市场，为汽车电子化提供配套支持。

财务表现

• 营业收入：2021年为16.22亿元，同比增长13.11%；2022年前三季度为10.50亿元，同比减少12.38%。
• 净利润：2021年为-0.81亿元，同比减少261.32%；2022年前三季度为-1.45亿元，同比减少630.37%。
• 研发投入：2021年为0.63亿元，同比增长12.21%；2022年前三季度为0.43亿元，研发费用率提升至4.12%。

股权结构

• 常州光洋控股有限公司为第一大股东，持股28.22%。
• 第二大股东程上楠持股8.85%，拥有丰富的行业经验和管理能力。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：8.3元
• 目标市值：41亿元
• 盈利预测：2022-2024年营收分别为16.63/21.29/24.27亿元，归母净利润分别为-1.16/0.59/1.43亿元。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 新产品开发风险
• 假设存在一定主观性

业务发展亮点

传统零部件业务

• 轴承业务：2021年营收8.10亿元，占比49.92%，同比增长11.96%。公司通过与一汽、东风、上汽等整车客户合作，巩固市场份额。
• 同步器业务：2021年营收4.64亿元，占比28.62%，同比增长19.08%。公司产品广泛应用于自动变速器（AT）、双离合器变速器（DCT）等领域。

新能源与国产替代

• 公司积极切入新能源汽车市场，已获得理想、小鹏、零跑、吉利等客户的定点通知，预计2023年将进入量产阶段。
• 国产替代进程加速，公司通过低成本和差异化优势，扩大与自主品牌的合作，提升市场份额。

FPC业务

• 公司通过收购威海世一，进入柔性电路板市场，FPC具备技术稀缺性，应用于消费电子和汽车电子领域。
• 随着汽车电子化和智能化趋势加快，FPC市场需求持续增长，公司有望受益。

市场与行业趋势

• 汽车行业复苏：2021年国内汽车产量和销量分别增长7.7%和3.8%，带动零部件市场需求增长。
• 国产替代加速：受疫情冲击，国内对供应链安全性的要求提高，国产替代进程加快，公司有望在高端市场取得突破。
• 电气化与智能化：新能源汽车渗透率提升，汽车电子成本占比增加，推动FPC等产品需求增长。
• 行业集中度提升：国内轴承行业集中度逐步提高，公司凭借技术优势和规模效应，有望在高端市场占据更大份额。

技术与研发能力

• 技术中心建设：公司拥有常州中心和天津中心两大省级企业技术中心，配备先进设备和检测手段。
• 研发投入：2021年研发投入0.63亿元，同比增长12.21%，研发费用率3.88%。
• 专利布局：截至2022年6月，公司拥有发明专利39项、实用新型专利315项、外观专利6项，技术储备丰富。

未来展望

• 业绩反转：随着传统业务的恢复和FPC业务的放量，公司有望实现盈利改善。
• 市场拓展：公司正推进OEM与AM市场的双向布局，拓展主机厂和售后市场，提升市场渗透率。
• 技术升级：公司持续进行技术攻关，提升产品性能和市场竞争力，助力实现高端化、智能化、轻量化转型。

结论

光洋股份作为汽车轴承领域的领先企业，正通过外延并购和自主研发，加速布局新能源和汽车电子领域。随着国内汽车行业的复苏、国产替代进程的加快以及FPC等新业务的放量，公司有望迎来业绩反转，提升市场份额和盈利能力。