深度报告-20260615-浙商证券-光洋股份-002708.SZ-光洋股份深度报告_聚焦汽车精密轴承_业务延伸至人形机器人_PCB领域_29页_2mb

光洋股份（002708）深度报告总结

核心内容

光洋股份是一家专注于汽车精密轴承和传动部件的制造企业，近年来积极拓展业务至人形机器人和PCB领域，致力于实现从传统零部件供应商向高端系统集成商的转型。公司主要产品包括轴承产品、同步器行星排产品和线路板业务，2025年分别占营业收入的57%、20%和11%。2021-2025年公司营收复合年增长率（CAGR）为14%，2024年实现归母净利润扭亏为盈。

主要观点

• 轴承业务：公司轴承业务预计2025-2028年收入CAGR约27%。全球轴承市场规模预计从2023年的1209亿美元增长至2030年的2266亿美元，CAGR为9.4%。公司绑定全球核心客户，如大众集团、吉利、奇瑞、理想、比亚迪等，并配套博格华纳、采埃孚等全球一线汽车Tier1供应商，推动产品向线控底盘、智能悬架系统等总成化产品升级，显著提升单车价值量。

• 同步器行星排业务：预计2025-2028年收入CAGR约20%。人形机器人市场潜力巨大，预计2030年中美制造业、家政业人形机器人需求将超过3000亿元。行星滚柱丝杠和减速器是机器人核心传动部件，预计2030年市场空间将超过300亿元，CAGR约为130%。公司已布局机器人传动部件，与多家机器人行业客户达成战略合作，实现小批量供货。

• 线路板业务：预计2025-2028年收入CAGR为84%。公司通过收购威海世一电子，切入FPC及软硬结合板赛道，产品从消费电子向车载摄像头、激光雷达、AR眼镜等高附加值领域延伸。2026年4月，公司拟收购东南相互，进一步深化PCB领域布局。2025年线路板收入为2.93亿元，同比增长35.63%，毛利率呈上升趋势。

• 盈利预测与估值：预计公司2025-2028年归母净利润CAGR为83%，2026-2028年分别实现营业收入36亿元、52亿元、58亿元，归母净利润分别为2.9亿元、4.1亿元、4.9亿元。对应PE分别为26倍、18倍、16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2716.37	3550.77	5170.58	5760.51
归母净利润	100.98	290.74	414.27	486.02
每股收益（元）	0.18	0.52	0.74	0.86
P/E	74.65	25.93	18.20	15.51

股票走势

• 2025年6月-2026年6月，股票价格波动较大，月度涨幅/跌幅分别为-3%、-9%、21%、46%、34%、21%、34%、21%、34%、21%、46%、58%、34%。

风险提示

• 汽车零部件行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• PCB业务整合与盈利风险

业务布局与战略

• 汽车精密轴承：公司深耕汽车精密轴承与传动部件，产品包括滚针轴承、圆柱滚子轴承、圆锥滚子轴承、深沟球轴承等，广泛应用于传统燃油车、新能源汽车、智能驾驶等领域。2025年，公司与孔辉汽车签署战略合作协议，布局智能底盘关键零部件。

• 人形机器人：公司卡位机器人核心传动组件，如交叉滚子轴承、柔性轴承、行星滚柱丝杠等，已与多家机器人客户达成合作，并实现小批量供货。预计2030年中美制造业、家政业人形机器人需求将达210万台，市场空间约3146亿元。

• PCB业务：公司通过收购威海世一电子和东南相互，切入FPC及软硬结合板赛道，产品向车载摄像头、激光雷达、AR眼镜等高附加值领域延伸。2025年线路板收入同比增长35.63%，毛利率呈上升趋势。

管理团队与员工持股计划

• 高管背景：公司高管平均从业年限超过15年，具备丰富的行业经验。董事长李树华曾任中国证监会会计部审计处副处长等，具有深厚的管理背景。

• 员工持股计划：2025年公司发布员工持股计划，向186名核心员工授予583.34万股，授予价格为6.46元/股，分三期解锁，以绑定核心团队利益，增强公司长期发展信心。

市场与客户结构

• 客户结构：公司客户包括国内外汽车行业头部整车厂和Tier1供应商，如大众、吉利、奇瑞、理想、比亚迪、博格华纳、采埃孚等。2025年前五大客户收入占比约39.17%。

• 海外收入占比：2021-2025年公司海外收入占比从10%提升至17%，主要得益于海外订单放量、客户结构优化和生产运营成熟。

行业趋势与未来展望

• 全球轴承市场：预计2024-2030年全球轴承市场规模CAGR为9.4%，其中中高端市场仍由外资八大家垄断70%以上份额，国产替代空间明确。

• 人形机器人市场：预计2030年中美制造业、家政业人形机器人需求将达210万台，市场空间约3146亿元。公司有望受益于人形机器人行业爆发，成为核心供应商。

• PCB市场：2025-2029年全球PCB市场规模CAGR为5%，公司通过收购优质FPC厂商，布局汽车电子领域，有望在AI算力需求增长的背景下受益。

总结

光洋股份凭借在汽车精密轴承领域的深厚积累，不断拓展至人形机器人和PCB等新兴领域，推动公司实现多元化发展。公司高管团队经验丰富，员工持股计划彰显发展信心。随着新能源汽车、智能驾驶和人形机器人等行业的快速发展，公司未来增长潜力较大，预计2025-2028年收入CAGR为22%，归母净利润CAGR为83%。公司有望在国产替代和行业升级中持续受益，实现业绩稳步增长。