2023年10月信用债市场展望：特殊再融资债落地，城投信仰充值-20231027-南京银行-22页_1mb

南京银行资金运营中心金融市场研究部分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年10月上半月中国信用债市场及商业银行金融市场情况，涵盖了信用债市场回顾、一级市场发行情况、同业存单走势、评级调整与违约情况，以及商业银行基本面和二永债风险展望。

主要观点与关键信息

一、信用债市场回顾

• 收益率走势：10月以来，信用债收益率小幅回调，但中短端利率债收益率上行，信用债收益率同步上行，其中短端品种上行幅度相对较大。
• 信用利差压缩：信用利差整体压缩，3年期品种压缩幅度最大。中高等级品种信用利差已被压缩至历史低位，AA等级信用利差历史分位数大多不足6%，信用下沉策略性价比较低。
• 期限利差变化：期限利差整体压缩，短端品种利差压缩幅度大于长端。

二、一级市场发行情况

• 发行规模：10月上半月信用债发行规模为3,525.91亿元，净融资额为582.50亿元，同比减少。
• 利率走势：公司债、中票、短融发行利率整体下行，短融下行幅度最大。
• 行业与地区分布：发行集中于北京、江苏、内蒙古、浙江、上海等地区，城投债占比为35.73%；食品饮料行业因伊利实业发行较多，占比上升。
• 认购倍数：认购倍数平均值较9月有所下降，部分中高等级城投债和AAA主体认购倍数较高。

三、同业存单市场

• 发行与净融资：同业存单发行规模为6765.80亿元，净融资额为-12136.20亿元，受长假影响发行规模环比下降。
• 利率走势：同业存单利率震荡上行，目前已触及政策利率后回调，预计存单利率将围绕政策利率波动。
• 发行结构：城商行、国有银行及股份行为主要发行主体，3个月、6个月和1年期存单发行占比最高。

四、评级调整与违约情况

• 评级调整：本月无债券发行主体评级下调，中交城市投资控股有限公司主体评级由AA+上调至AAA，主要因业务拓展符合国家政策导向。
• 违约情况：境内尚未出现新增主体债券违约。

五、商业银行基本面分析

• 净利润与营收：2023年上半年，上市银行净利润同比增长3.83%，但营收同比负增长-3.43%。国有大行、股份行、农商行净利润增速均有所回升，城商行仍呈下降趋势。
• 净息差：2023年上半年平均净息差为1.86%，较年初下降12BP，国有大行净息差已下降至1.7%附近，但下半年存款利率下调可能推动净息差回升。
• 资本充足率：上市银行资本充足率持续下降，平均资本充足率为13.79%，资本补充压力有所增加。

六、商业银行资产结构

• 总资产增长：2023年上半年末，上市银行总资产同比增长11.84%，增速较一季度下降。
• 资产配置：信贷资产增速最高，债券资产增速放缓，同业资产增速提升，显示出银行在降准和低利率环境下的资产配置偏好。

七、商业银行负债分析

• 负债规模：2023年上半年末，上市银行总负债同比增长12.3%，其中存款增速为12.6%，同业负债增速为14.7%。
• 负债成本：综合负债成本由一季度的1.97%略升至1.98%，主要因居民储蓄意愿增强，定期存款比重上升。

八、商业银行债（二永债）市场

• 发行情况：10月上半月商金债发行量为218亿元，净融资额转负，发行意愿不强。
• 收益率走势：普通债收益率整体上行，次级债收益率波动走升，2年期普通债收益率处于历史分位点较高位置，可按需配置。
• 利差趋势：普通债与次级债利差趋势一致，但次级债震荡幅度略大，二级资本债溢价空间趋窄。

结论与展望

• 信用债市场：信用利差已压缩至历史低位，进一步压缩空间有限，预计短端信用利差低位震荡，长端存在一定回调风险。
• 银行基本面：净息差有望继续回升，资本补充压力持续，需关注稳增长政策对资金面的影响。
• 二永债配置：普通债和次级债收益率整体上行，2Y品种收益率处于历史高位，需谨慎配置长端品种。