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债市日报总结

核心内容

2018年11月30日的债市日报主要围绕美联储政策动向与信用市场风险两大主题展开。同时，对一级市场和二级市场的债券发行与交易情况进行了详细分析。

主要观点

1. 美联储政策动向

• 鲍威尔讲话影响市场预期：鲍威尔在11月29日讲话中表示，当前利率仍低于中性水平，暗示美联储可能提前暂停加息，市场对加息预期降温。
• 美债收益率与美元指数下行：受讲话影响，10年期美债收益率跌至3.015%，美元指数回落至96.67。
• 未来走势预测：预计美债收益率将整体回落，但短期可能因经济数据偏强或特朗普政策影响出现反复。
• 关注11月会议纪要：美联储将在11月30日发布会议纪要，其措辞将对后续政策走向产生重要影响。

2. 信用市场风险

• 山东互保圈风险凸显：山东金茂纺织、东辰集团等企业出现债券违约，引发对互保圈内其他主体的担忧。
• 企业基本面恶化：山东金茂纺织经营状况持续恶化，现金流紧张，核心子公司股权被冻结，风险集中。
• 互保关系复杂性：山东民企互保圈整体资质偏低，存在错综复杂的担保关系，风险传导性强。
• 风险提示：建议投资者规避对外担保多、互保关系复杂的主体，并注意或有负债的评估。

关键信息

一级市场动态

• 进出口债发行：周四新发行进出口债80亿元，其中3Y和5Y各40亿元。
• 发行利率：3Y发行利率为3.4280%，5Y为3.6487%，均低于前一日市场利率。
• 中标倍数：3Y中标倍数为2.58，5Y为2.73，显示市场需求一般。

二级市场动态

• 国债期货上行：5年期、10年期债主力合约分别上行0.11%、0.18%。
• 现券收益率下行：1Y、3Y、5Y和10Y国债收益率分别下行1bp、0.59bp、3.89bp和1bp。
• 政金债表现：10Y国开债收益率下行4bp至3.8394%。
• 产业债成交情况：
  • 成交收益率高于估值的债券集中在房地产行业。
  • 成交收益率低于估值的债券集中在有色金属行业。
• 城投债成交情况：
  • 成交收益率高于估值的债券分布在山东和福建，以中低等级为主。
  • 成交收益率低于估值的债券分布在辽宁和浙江。

市场展望

• 美债收益率趋势：预计未来将持续回落，但短期波动可能受经济数据和政策影响。
• 信用风险关注点：山东互保圈企业风险上升，需警惕担保链断裂和或有负债带来的连锁反应。
• 投资建议：建议投资者关注市场利率变化和信用风险传导，合理配置资产。

资料来源

• Wind
• 申万宏源研究

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