20181130-中债资信-专题报告2018年第109期_股票质押_风险排查指标透视_13页_608kb

股票质押风险排查指标透视总结

核心内容

本文围绕股票质押融资业务的风险排查指标展开分析，重点探讨了股票质押对上市公司股东及本体信用风险的影响机制，以及在不同市场情境下的风险预警信号。文章结合2018年股票质押新规及市场实际情况，从质押比例、股价波动、流动性三个维度进行定量分析，以识别股票质押风险的潜在信号。

主要观点

1. 股票质押融资的背景与演变

   • 股票质押融资始于2010年，2014年迎来规模扩张，2017年后因金融去杠杆和股市下跌，风险开始显现。
   • 2018年3月新规实施，对质押比例、质押率等进行了严格限制，有助于降低企业杠杆和风险。

2. 股票质押的基本概念

   • 股票质押融资是股东以所持股票为担保，向债权人融资的行为。
   • 关键指标包括质押率、警戒线和平仓线，其中质押率一般为40%左右，主板股票质押率较高。

3. 股票质押对信用风险的影响

   • 股票质押可能通过流动性风险、控制权风险、公司价值波动风险等机制对股东和上市公司信用风险产生影响。
   • 股东的高质押比例、股价下跌及流动性紧张均可能引发信用风险。

关键信息

股票质押现状

• 截至2018年9月，沪深两市约91.39%的上市公司参与股票质押，其中82.18%的上市公司存在较高质押比例。
• 第一大股东质押比例在各区间分布较均匀，其中13.28%的第一大股东质押比例高于90%。
• 股票质押规模从2010年的低水平逐步攀升至2018年9月的约5.7万亿元。

股票质押对股东信用风险的影响

• 质押比例：股东质押比例超过60%需关注，超过90%存在较高信用风险。
• 股价波动：股价下跌超过28%可能引发股东信用风险，尤其是当质押比例较高时。
• 流动性：流动性紧张的股东更易受到股票质押风险的影响，中债资信流动性评价等级普遍在5分以上。

股票质押对上市公司本体信用风险的影响

• 质押比例：整体质押比例超过35%或第一大股东质押比例超过80%可能引发信用风险。
• 股价波动：上市公司对股价波动更敏感，股价下跌超过12%可能对信用风险产生显著影响。
• 流动性：流动性等级为7及以上时，上市公司信用风险可能显著上升。

风险预警指标

高比例股票质押遇上股价剧烈波动

• 股东：股票质押比例 ≥90% 且 30个交易日内股价下跌 ≥28%。
• 上市公司：整体质押比例 ≥35% 或第一大股东质押比例 ≥80% 且 30个交易日内股价下跌 ≥12%。

高比例股票质押遇上流动性紧张

• 股东：股票质押比例 ≥90% 且 流动性等级 ≥6。
• 上市公司：整体质押比例 ≥35% 或第一大股东质押比例 ≥80% 且 流动性等级 ≥7。

风险识别与分析

• 风险识别需结合质押比例、股价波动和流动性三个维度进行综合判断。
• 上市公司对质押比例和股价波动的敏感性高于股东，因此风险预警值应更低。
• 股东对流动性等级的敏感性更高，因此在流动性紧张情况下需更谨慎。

结论

股票质押融资在市场环境变化时可能对股东和上市公司本体信用风险产生重大影响。因此，信用评级机构需密切关注质押比例、股价波动和流动性等指标，以识别潜在风险并发出预警。尽管2018年新规有效降低了市场杠杆水平，但仍需持续关注股票质押风险，特别是在高质押比例与股价波动或流动性紧张并存的情境下。