20221025-光大证券-彤程新材-603650.SH-2022年三季报点评_橡胶助剂业务逐步好转_电子化学品快速放量_3页_732kb

彤程新材（603650.SH）2022年三季报总结

核心内容

彤程新材在2022年前三季度实现营收18.47亿元，同比增长7.73%，但归母净利润同比下滑12.87%，扣非后归母净利润同比下滑24.28%。2022年第三季度，公司营收同比增长23.66%，环比增长10.99%，归母净利润同比增长45.13%，环比下滑49.51%。

主要观点

• 特种橡胶助剂业务逐步好转：2022年Q3，特种橡胶助剂业务营收5.34亿元，同比增长7.6%，环比增长2.0%。尽管销量同比下滑5.7%，但受益于原料苯酚价格回落，毛利率环比提升1.12pct，同比提升1.36pct，显示业务改善迹象。预计随着下游需求恢复和新增产能释放，该业务将重回快速增长。
• 电子化学品业务快速放量：2022年Q3，电子化学品业务营收1.19亿元，同比增长182%，环比增长46.8%。销量达1972吨，同比增长173%，环比增长70.1%。增长主要归因于子公司北旭电子并表、新增面板光刻胶产能释放以及北京科华半导体光刻胶的导入。
• PBAT项目试车，光刻胶产能即将释放：公司10万吨/年可生物降解材料项目（一期）对应的6万吨/年PBAT产能于2022年Q3开始试车，后续将快速释放产能。同时，年产1.1万吨半导体、面板光刻胶及2万吨相关配套试剂项目预计在2022年下半年建成投产，为电子化学品业务增长提供动力。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为3.55亿元（下调13.2%）、6.04亿元（下调8.6%）、8.88亿元（下调2.1%）。维持“买入”评级，当前股价为33.01元。

关键信息

营收与利润

财务指标

风险提示

• 产能建设风险
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 产品验证风险
• 研发产品风险

市场数据

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

总结

彤程新材在2022年三季报中展现出业务逐步恢复的迹象，尤其是在特种橡胶助剂和电子化学品领域。虽然受到疫情影响，特种橡胶助剂业务增长低于预期，但其毛利率有所改善，预计未来将随着需求恢复和产能释放而重回增长。电子化学品业务则因子公司并表和新增产能快速释放而实现显著增长。公司同时推进PBAT项目和光刻胶产能建设，进一步增强其在电子材料领域的竞争力。尽管存在一定的风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来几年盈利能力将稳步提升。