电子行业2020年度投资策略：不破不立，电子产业5G周期开启-20191111-华创证券-23页_2mb

电子行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了电子行业在2020年的发展趋势，重点围绕5G周期开启、产业链升级、国产替代加速、行业复苏等核心主题，提出了对电子行业投资的策略建议。报告认为，随着5G技术的普及和应用，电子产业链将迎来新一轮升级，同时国内半导体产业在政策支持下有望实现快速崛起。

主要观点

1. 5G周期开启，产业链升级加速

• 设备端：5G基站建设推动高频高速PCB/CCL/PI需求增长；滤波器、化合物半导体等射频元件需求上升。
• 终端端：5G手机、TWS耳机、智能手表、车联网等产品带动产业链价值提升，射频天线、LCP、光学CIS、TOF、SiP等细分领域迎来机遇。
• 应用/软件：AR游戏、超高清视频、物联网、云计算等新兴应用将推动半导体需求升级。

2. 产业链复苏，优质企业竞争壁垒增强

• 产业链已进入“大鱼吃大鱼”阶段，大品牌倾向于选择大供应商。
• 需求下滑和去杠杆背景下，优质电子企业资产负债率逐步降低，经营性现金流改善，竞争壁垒增厚。
• 优质企业通过在可穿戴设备、通信、汽车电子等领域提前布局，推动产业格局优化。

3. 国产替代加速，半导体产业迎来发展机遇

• 大基金二期成立，预计带动约9000亿元资金流入集成电路行业，推动材料、设备、设计、制造等领域国产化。
• Foundry：国产设备占比不足3%，国产化空间巨大。
• 存储：3D-NAND和DRAM市场国产化率低，未来提升空间广阔。
• IC设计：大陆地区IC设计企业快速崛起，如海思、紫光国微等，通过内生增长与外延并购增强竞争力。
• IC封测：大陆厂商市场份额显著提升，封测市场稳步增长。

关键信息

5G带动的产业趋势

• 5G基站：高频高速PCB、滤波器、化合物半导体等产品需求提升。
• 5G终端：手机、TWS耳机、智能手表等产品推动射频天线、LCP、光学CIS、TOF等细分领域价值增长。
• 新应用领域：AR、汽车电子、物联网、云计算等应用将带动半导体需求升级。

产业链复苏与企业表现

• 2019年H2智能机出货量逐步企稳，2020年H1有望进入同比增量市场。
• 台积电Q3数据超预期，7nm先进制程工艺占比提升，推动行业景气度上升。
• 内地半导体季度数据稳中向好，行业复苏拐点明确。

国产替代进展

• 大基金二期：投资规模达2041亿元，预计带动7000亿元地方及社会资金，推动半导体产业链全面升级。
• 关键领域：Foundry、存储、逻辑、模拟、射频、传感器、功率IC等领域均存在较大的国产化空间。
• 主要受益企业：中芯国际、北京君正、兆易创新、圣邦股份、韦尔股份、扬杰科技、闻泰科技等。

投资建议

核心推荐标的

• 东山精密：FPC、PCB等产品受益于5G升级。
• 信维通信：射频元件、LCP传输线等业务增长显著。
• 大族激光：受益于5G及智能制造趋势。
• 立讯精密：布局5G基站、射频、汽车电子等，具备卡位优势。
• 长电科技：封测行业龙头，市场份额稳步提升。
• 领益智造：屏蔽/隔离产品受益于5G终端需求。
• 水晶光电：光学滤光片、TOF等业务增长潜力大。
• 东尼电子：FPC、LCP等产品受益于5G换机潮。
• 欣旺达：电池业务受益于5G手机及汽车电子需求。

建议关注标的

• 鹏鼎控股：FPC龙头，受益于5G终端升级。
• 歌尔股份：声学、智能硬件等业务增长可期。

风险提示

• 政策风险：中美贸易谈判反复可能引发不确定性。
• 需求不及预期：5G基站建设放缓可能影响PCB、射频器件需求。
• 产品不确定性：可穿戴爆款产品推出存在不确定性。
• 换机周期波动：5G手机换机周期可能受市场因素影响。
• 新兴领域进展：汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期可能影响上游材料需求。
• 海外收购风险：半导体关键海外标的收购存在不确定性。

团队介绍

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，曾任职于中投证券、中泰证券，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员。
• 蒋高振：高级分析师，山东大学经济学硕士。
• 丁超凡：研究员，南开大学经济学硕士。
• 葛星甫：研究员，上海财经大学经济学硕士，有2年TMT研究经验。
• 岳阳：助理研究员，上海交通大学硕士。

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 华创证券对报告内容的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告所载信息均为个人观点，不构成对所涉及证券的个人投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经授权不得翻版、复制、发表或引用。