国防军工行业：长景气成长可期，新质生产力景气持续-240721-广发证券-18页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业正处于长景气成长阶段，新质生产力的发展持续推动行业景气度提升。政策支持、技术进步、市场需求增长等因素共同作用，为行业带来结构性机会。行业主要关注领域包括航空产业链、船舶制造、低空经济、卫星互联网、精确制导弹药、复合材料、3D打印等。

主要观点

• 政策支持持续增强：国家高度重视国防和军队现代化建设，出台多项政策支持民用大飞机、低空经济、复合材料等新兴领域发展。
• 行业需求长景气可期：国内船舶行业手持订单快速增长，民用大飞机产能提升，低空经济政策逐步落地，行业整体呈现增长态势。
• 新质生产力赛道高景气：航空发动机、大飞机、精确制导弹药、低空经济、卫星互联网等赛道具备高成长潜力。
• 央国企龙头业绩稳增长：航空产业链为代表的央国企在业绩增长、装备采购景气度提升的背景下，具备较强的盈利能力和市场地位。
• 投资策略建议：重点关注低估值策略和成长性溢价，分别对应“确定性”和“成长性”投资逻辑。

关键信息

行业趋势

• 国防和军队现代化：中国式现代化的重要组成部分，改革强军战略持续推进。
• 船舶行业：手持订单同比增长38.6%，行业复苏明显。
• 民用大飞机：上海发布支持政策，预计2026年产业规模达800亿元。
• 低空经济：政策、标准、场景落地加快，苏州发布全国首部地方性低空空中交通规则，中航复材牵头制定碳纤维预浸料团体标准。
• 卫星互联网：作为新质生产力的重要组成部分，具备广阔前景。

重点企业分析

航空产业链

• 航发动力、中航重机、中航光电、中航西飞、中直股份、中航高科等企业受益于装备采购景气度提升，业绩稳增长能力突出。
• 中直股份2024年预计实现营业收入308.13亿元，同比增长32.07%；归母净利润7.30亿元，动态PE估值约41X，维持“买入”评级。
• 中航高科预计2024E归母净利润11.84亿元，动态PE估值约23X，受益于装备列装和型号升级，维持“增持”评级。

电子与IC领域

• 紫光国微：2024E预计归母净利润28.07亿元，动态PE估值约16X，受益于国产化替代和信息化升级，维持“买入”评级。
• 国博电子、中科星图等企业具备技术优势和市场份额，维持“增持”评级。

船舶与动力领域

• 中国动力：重组后民船业务占比提升，预计2024E归母净利润11.88亿元，动态PE估值约43X，受益于船舶周期和发动机技术变革，维持“增持”评级。

3D打印与复合材料

• 铂力特：技术破冰、成本降低，预计2024E归母净利润3.08亿元，动态PE估值约46X，受益于3D打印规模化应用，维持“增持”评级。
• 光威复材、中航沈飞、航发控制等企业具备较强的市场竞争力和成长性，关注其渗透率提升潜力。

本周行情

• 中证军工指数：本周涨幅3.15%，跑赢上证指数、深证成指及创业板指。
• 个股表现：景嘉微周涨幅12.2%，领跑军工板块；太极股份等个股周涨幅落后，需关注风险因素。

指数估值

• 申万国防军工PE(TTM)：47.76X，高于历史最低值，但低于2021年初至今均值和2014年年初均值。
• PB(LF)：2.59X，高于历史最低值，但低于2021年初至今均值和2014年年初均值。
• 细分领域估值：航天板块PE(TTM)为87.34X，航空板块为41.66X，地装板块为33.57X，整体处于近年中下水平。

持仓分析

• 2024Q2末国防板块公募基金重仓占比：3.44%，环比增长0.39pct，超配2.03%。
• 持仓比例：低于2021Q2以来平均值4.10%，近年高位为2022Q3的5.67%。

风险提示

• 装备列装及交付不及预期：可能影响企业业绩兑现。
• 政策调整：可能对行业发展方向和投资逻辑产生影响。
• 价格波动风险：市场环境变化可能导致股价波动。

投资建议

• 关注“确定性”溢价：选择低估值、业绩稳定的企业，如航发动力、中航重机、中航光电、中航西飞、中直股份等。
• 关注“成长性”溢价：选择具备高渗透率提升潜力的企业，如光威复材、中国动力、中科星图、铂力特、中国海防等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 孟祥杰：SAC执证号 S0260521040002，SFC CE No. BRF275
• 吴坤其：SAC执证号 S0260522120001，SFC CE No. BRT139
• 邱净博：SAC执证号 S0260522120005，注意：邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

联系信息

• 邵艺阳：010-59136632，shaoyiyang@gf.com.cn
• 史嘉麒：shijiaqi@gf.com.cn