【中信建投】国防军工行业：发改委成立低空经济发展司，关注新质生产力发展方向

低空经济发展与军工行业投资分析报告总结

核心内容

政策支持与行业趋势

1. 发改委成立低空经济发展司：负责制定和实施低空经济发展战略和规划，推动低空经济基础设施建设。
2. 低空经济被纳入专项债券正面清单：国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，将低空经济列为专项债券支持方向。
3. 低空经济五大发展趋势：
   • 政策支持是产业发展初期的关键。
   • 应用场景先物后人，从特殊到一般。
   • 低空空管系统将与人工智能深度融合。
   • 商业航天将成为低空经济发展的重要支撑。
   • eVTOL（电动垂直起降飞行器）发展将向高可靠、高续航、绿色环保、低成本方向发展。

主要观点

1. 军工行业进入结构性增长新周期：从“量价齐升”过渡到“量增价稳”，从“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，行业将开启第二轮结构性复苏。
2. 军工板块估值回暖：中证军工指数当前PE为66.76倍，处于历史中位，业绩增速与资金配置处于双重底部区间。
3. 投资策略聚焦三大主线：
   • 传统军工方向：关注航发、船舶、航空航天产业，特别是有订单修复预期和业绩支撑的公司。
   • 新域新质方向：聚焦低成本、智能化、体系化的行业，如低成本精确制导弹药、无人系统、新一代智能化作战底座。
   • 改革出海方向：关注有资产整合预期和军贸市场竞争力的公司。

关键信息

推荐标的

• 传统军工方向：航发动力、航发控制、航材股份、图南股份、华秦科技、湘电股份、光威复材、菲利华、中航高科
• 新域新质方向：高德红外、北方导航、中无人机、航天彩虹、七一二、海格通信、斯瑞新材、航天环宇、莱斯信息、宗申动力、中航西飞、中航重机、华曙高科、铂力特
• 改革出海方向：国睿科技、建设工业

板块表现

• 本周上证综指下跌5.55%，中证军工指数下跌9.57%，跑输大盘4.02个百分点。
• 本月上证综指下跌4.19%，中证军工指数下跌7.27%，跑输大盘3.08个百分点。
• 本年上证综指下跌4.19%，中证军工指数下跌7.27%，跑输大盘3.08个百分点。

新股动态

• 纳睿雷达：全极化有源相控阵雷达系统，市值126.39亿元，一周涨跌4.42%
• 华曙高科：金属与高分子3D打印设备，市值93.48亿元，一周涨跌-0.44%
• 星图测控：成功登陆北交所，市值51.42亿元，一周涨跌-10.35%

军工基金表现

• 被动型基金：富国中证军工、鹏华中证国防等基金表现不佳，多数下跌。
• 主动型基金：富国军工主题、易方达国防军工等基金表现相对较好，部分基金收益率为负。

军贸与国改动态

• 军贸市场：中国军贸市占率有望提升，关注具有竞争力的公司。
• 军工国改：2024年平稳推进，聚焦资产整合与重点领域控制。

行业动态

商业航天

• 千帆星座应用测试成功：我国首个国产化低轨商业卫星网联通信测试成功，实现首次应用。
• 星图测控上市：为商业航天注入新活力。
• SpaceX新年首飞：发射阿联酋卫星，完成第391次火箭回收。

低空经济

• 民航局UOM平台公示：已有48家无人机单位完成飞行动态数据报送接口切换。
• 低空经济列入专项债券支持：为行业发展提供资金保障。

增材制造

• 美国海军计划运用增材制造技术：提升作战能力与效率，涵盖多种先进制造技术。

大飞机

• 中国商飞客服公司获CCAR-135部运行合格证：具备不定期载客商业飞行资质，首次商业飞行成功。
• 大飞机项目启动：推动航空产业链发展，促进区域经济一体化。

国际动态

• 美国国防部签订MQ-9B无人机合同：General Atomics Aeronautical Systems获得1.08亿美元合同。
• 芬兰提升国防开支：从2025年的68亿美元增加到2032年的115亿美元，占GDP比例提升至3.3%。

国内动态

• 中吉乌铁路项目启动：促进区域交通和物流发展，推动中国-中亚命运共同体建设。
• 中国空间站科研进展报告发布：展示空间科技能力，实施181项科研项目，获取超300TB科学数据。

上市公司公告

• 上海瀚讯：控股股东解除质押股份。
• 电科网安：股票期权激励计划部分授予，拟回购限制性股票。
• *ST导航：回购股份并进行股票期权激励计划。
• 大立科技：控股股东股票质押延期。
• 国科军工：授予第二类限制性股票。
• 中航光电：限制性股票激励计划解锁。
• 国博电子：控股股东计划增持股份。
• 燕东微：计划发行股票募集资金。
• 航亚科技：高级管理人员减持股份。
• 中科星图：股东减持股份，持股比例下降。
• 中航沈飞：宣布派发现金红利。

风险分析

1. 国防预算增长不及预期：可能因政策变化导致预算调整。
2. 武器装备交付不及预期：受疫情和地缘政治影响，存在延期风险。
3. 改革进展不及预期：政策变动可能影响行业发展方向和投资并购。