20191215-国盛证券-计算机行业周报：景气主线与科创碰撞的机会_20页_2mb

计算机行业总结

核心内容

2019年被定义为科技投资新起点，计算机行业在安全可控、云计算、5G等三大领域处于投资起点，医疗、金融IT等加速发展。行业整体表现良好，本周申万计算机指数上涨1.78%。中期来看，贸易摩擦边际影响减弱，Beta环境中长期好转，重点推荐的细分领域领军公司有望享受科创板高估值和产业景气红利。

主要观点

1. 科创板政策落地：科创板设立加速了中国资本市场对科技企业的支持，特别强调核心技术、创新能力与竞争优势，为科技企业提供融资便利，推动其快速发展。
2. 科技大周期共振：2019年是安可产业化元年，同时5G应用加速发展，与科创板政策形成共振，为细分行业领军公司带来重要机遇。
3. 细分领域领军公司：推荐包括金山办公、虹软科技、卓易信息、安恒信息、宝兰德等公司在内的细分行业领军企业，这些公司具备较强的技术壁垒与市场竞争力。
4. 国产化替代趋势：国产化替代正在从基础软件向高端软件渗透，未来有望实现全面替代，带来巨大的市场空间。

关键信息

1. 科创板政策与市场影响

• 政策支持：科创板鼓励新一代信息技术、高端装备、新材料等七大领域创新企业上市，新一代信息技术位列首位。
• 上市标准：提供五种上市标准，提高对初创企业的盈利容忍度，强调核心技术、创新能力与竞争优势。
• 估值体系：科创板企业估值更多考虑技术壁垒、研发周期、商业化落地空间等，给予高估值。
• 融资能力：科创板为科技企业提供了融资支持，有助于其加快技术发展与市场拓展。

2. 安可与5G景气周期

• 安可产业化：中美科技摩擦常态化，政策支持加快安可产业化进程，国产替代空间巨大。
• 国产化替代路径：分为三个层面，包括国产Linux操作系统+国产CPU替代Wintel体系、替代IBM或Intel的小型机/服务器及Oracle数据库等、替代SAP等高端管理应用软件。
• 市场空间：预计未来全国党政机关全面国产化替代，释放千亿市场空间。

3. 细分行业领军公司推荐

1）金山办公

• 产品与市场：WPS Office在政府、金融、能源等多个重要领域广泛应用，市占率超过85%。
• C端发展：通过订阅模式，C端市场空间预计可达28亿元，ARPU值持续提升。
• 合理估值：预计2020年收入24.55亿元，合理市值区间为614亿~736亿，对应25-30倍PS。

2）虹软科技

• 技术优势：提供全球领先的视觉人工智能解决方案，覆盖智能手机、智能驾驶、IoT等多个领域。
• 市场地位：客户包括三星、华为、小米等主流手机厂商，技术受到全球认可。
• 未来增长：随着全球智能手机市场持续增长及ADAS渗透率提升，公司有望迎来高增期。

3）卓易信息

• BIOS技术：是国内稀缺的自主可控底层BIOS系统供应商，支持国产CPU架构平台。
• 市场空间：预计国内自主可控BIOS市场空间为30亿元，未来增长潜力大。
• 客户结构：客户涵盖中国移动、光大银行、政府机构等，具备较强市场拓展能力。

4）安恒信息

• 产品体系：覆盖网络信息安全全周期，包括基础产品、平台及服务。
• 客户覆盖：参与多项国家级项目及大型活动，获得市场广泛认可。
• 市场排名：Web应用防火墙、数据库审计等产品市场份额较高，排名靠前。

5）宝兰德

• 中间件领域：专注于企业级基础软件及智能运维产品，客户包括中国移动、光大银行等。
• 市场渗透：在政府、金融、电信等领域加大国产中间件产品采购。
• 产品竞争力：在中间件市场中占据一定份额，具备良好的发展前景。

中期投资主线

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能对科技行业造成不利影响。
• 财政支出不及预期：可能影响IT解决方案采购进度。
• 金融监管影响金融创新：防控金融风险，可能对消费金融、支付等领域形成负面影响。
• 经济下行超预期：可能影响企业整体投资与市场表现。