20191215-华泰证券-TMT一周谈之传媒：游戏商店类云游戏平台的发展路径_13页_1mb

传媒行业研究总结

核心内容

2019年12月15日发布的行业研究报告指出，传媒行业整体关注度提升，特别是在知识产权保护、云游戏、超高清视频及VR/AR等细分领域，展现出较高的成长潜力。报告认为，云游戏作为5G最先落地的应用场景，正在快速发展，为行业带来新的投资机会。

主要观点

• 行业关注度提升：中美第一阶段协议达成，知识产权保护成为重点，传媒板块迎来资金布局。
• 云游戏发展前景：云游戏技术通过双向数据流实现，主要产品形态为云电脑和游戏商店，其中游戏商店因快速接入、操作便捷成为主流。
• 内容与技术的结合：格来云游戏作为国内较早的云游戏平台，主打主机游戏和热门端游，已实现商业化运营。
• 市场竞争格局：运营商、游戏巨头和创业公司分别具备网络、内容和灵活性优势，但面临成本和用户体验的挑战。
• 重点推荐公司：包括中国电影、东方财富、凤凰传媒、完美世界、三七互娱、掌趣科技、顺网科技、横店影视、华谊兄弟、慈文传媒等。

关键信息

云游戏平台发展路径

• 云游戏主要分为云电脑和游戏商店两种形态。
  • 云电脑基于虚拟机技术，提供类似“云上的网吧”体验。
  • 游戏商店基于容器虚拟化技术，更注重游戏接入的便捷性，是当前主流服务模式。
• 格来云游戏作为国内早期云游戏平台，已上线《看门狗》、《杀手》、《FIFA》等主机游戏，以及《云顶之弈》等端游。
• 用户需支付云游戏服务费用，包括试玩、订阅和付费游戏权限，平台收益主要来自服务费。

重点推荐标的

公司名称	公司代码	评级	收盘价(元)	目标价区间(元)	EPS(元)	P/E(倍)
中国电影	600977.SH	买入	15.20	15.53~16.18	0.80/0.65/0.71/0.75	19.00/23.38/21.41/20.27
东方财富	300059.SZ	增持	15.18	18.85~19.43	0.14/0.29/0.35/0.44	108.43/52.34/43.37/34.50
凤凰传媒	601928.SH	买入	7.28	9.15~10.37	0.52/0.61/0.67/0.75	14.00/11.93/10.87/9.71

周观点

• 传媒板块表现：12月9日至12月13日，传媒（中信）指数上涨1.56%，但日均成交额环比下跌0.90%。
• 市场趋势：Q3业绩较中报明显好转，估值处于历史低位，配置价值较高。
• 重点方向：
  • 云游戏：关注完美世界、三七互娱、掌趣科技、顺网科技等。
  • 电影及院线：关注万达电影、中国电影、光线传媒、华谊兄弟、横店影视等。
  • 电视剧：关注慈文传媒。
  • 超高清视频：关注数码科技。
  • VR/AR：关注弘高创意、恒信东方、易尚展示等。
  • 知识产权保护：关注掌阅科技、安妮股份、汉邦高科等。

行业动态

• 电影市场：12月2日至8日票房环比下降5.2%，但部分影片如《坂本龙一·终曲》、《星球大战：天行者崛起》等即将上映。
• 院线表现：万达院线单周票房0.92亿元，市占率14.7%，排名第一。
• 行业资讯：
  • 央视新闻入驻B站，推动媒体融合。
  • 华为将全面开源鸿蒙系统，助力5G生态。
  • 厦门与阿里巴巴签订战略合作，推动数字城市建设。
  • 快手直播用户突破1亿，游戏类直播日活超5100万。
  • 腾讯发布AI换脸甄别技术AntiFakes等新品，推动AI与大数据应用。

风险提示

1. 政策监管加严：游戏行业作为内容领域，监管严格，存在政策趋严风险。
2. 云游戏体验不及预期：云游戏对网络速度要求较高，若体验不佳可能影响用户转化。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，对使用报告造成的后果不承担责任。报告基于公开信息编制，信息准确性及完整性无法保证，可能随时间变化而调整。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

传媒行业在2019年底展现出较高的关注度，特别是在云游戏、知识产权保护、超高清视频及VR/AR等细分领域。云游戏作为5G的重要应用场景，正快速发展，未来有望成为主流。格来云游戏等平台已实现商业化，但需面对用户体验和市场竞争的挑战。重点推荐公司包括中国电影、东方财富、凤凰传媒等，建议关注其未来业绩和估值提升的潜力。同时，需警惕政策监管加严和云游戏体验不及预期等风险。