20181031-上海证券-凯文教育-002659.SZ-2018Q3业绩点评_Q3实现正毛利_预收款大增_4页_366kb

凯文教育（002659）2018年Q3业绩总结

核心内容概览

凯文教育（002659）在2018年第三季度实现了毛利率的正增长，标志着公司盈利能力的逐步改善。尽管Q3营收同比下降68.82%，但亏损环比收缩，表明公司正逐步走出低谷，进入业绩释放期。公司拟通过定增募集资金不超过10亿元，用于在北京、天津、石家庄、上海等城市建设6个青少年高品质素质教育中心，进一步完善其教育产业链布局。

主要观点

• 业绩改善：2018年前三季度公司共亏损7141万元，同比下降15.31%，其中Q3亏损1973万元，环比改善。
• 毛利率提升：Q3毛利率达到15.27%，为正数，较Q1和Q2显著提升，表明成本控制和收入结构优化取得进展。
• 学校利用率提升：截至2018年9月，公司旗下两所国际学校在校生人数合计达到1187人，利用率提升至21.58%，预示未来收入增长潜力。
• 学费提价：2018-2019学年朝阳凯文学校学费全面提价，小学、初中、高中学费分别上涨11.90%、10.64%、9.17%，为未来收入增长提供支撑。
• 预收款大幅增长：公司账面预收款项达到2.29亿元，较年初增长140.06%，显示客户对未来的学费支付意愿增强。
• 定增计划：公司拟通过定增募资不超过10亿元，用于建设素质教育中心，控股股东八大处控股承诺认购不低于10%，并承诺在一定期限内不减持。
• 盈利预测调整：由于前期亏损较大，分析师调整盈利预测，预计公司2018-2020年归属净利润分别为-0.87亿元、0.27亿元、1.65亿元，对应EPS分别为-0.17元、0.05元、0.33元，PE分别为-49倍、160倍、27倍。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司国际学校业务有望在2019年迎来收获期，定增布局素质教育将进一步增强其市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 报告日股价：8.50元
• 12个月A股价格区间：8.45-15.60元
• 总股本：498.57百万股
• 无限售A股占比：62.38%
• 流通市值：26.43亿元
• 每股净资产：4.28元
• PBR (X)：1.99

主要股东（2018Q3）

• 八大处控股：32.60%
• 华轩基金：5.37%
• 慧科资产：4.03%
• 上海锦文：2.23%
• 江苏恒元：2.21%

收入结构（2018H1）

• 教育：91.61%
• 其他：8.39%

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 监管风险：教育行业监管趋严可能带来不确定性。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 招生不及预期：若招生人数未达预期，可能影响收入。
• 人才流失风险：核心人才流失可能影响业务发展。

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 评级定义：股价表现将强于基准指数20%以上

分析师信息

• 分析师：周菁
• 联系方式：Tel: 021-53686158 | E-mail: zhoujing@shzq.com
• SAC证书编号：S0870518070002

结论

凯文教育在2018年Q3实现了毛利率的正增长，显示其业务正在逐步改善。公司通过定增计划进一步拓展素质教育领域，提升其教育业务布局。尽管当前仍面临亏损，但分析师认为公司未来业绩有望逐步释放，维持“增持”评级。