20221106-国联证券-非银金融周报_三季报披露完毕_看好板块后续反弹_10页_816kb

非银金融周报（2022.10.31-2022.11.6）总结

核心内容

本周非银金融板块整体表现较好，非银金融板块上涨6.00%，其中保险行业上涨6.34%，证券行业上涨6.26%。三季报显示，证券行业收入和利润双降，但市场情绪有所修复，板块后续有望反弹；保险行业则呈现“喜忧参半”的局面，财险盈利高增，寿险仍面临压力，但行业整体估值和持仓处于低位，具备反弹潜力。

主要观点

1. 证券行业

• 业绩表现：2022年前三季度，41家上市券商合计营业收入3710亿元，同比-21%；归母净利润1021亿元，同比-31%。第三季度营收和净利润分别为1235亿元和308亿元，同比和环比均出现下降。
• 业绩归因：投资业务是业绩下滑的主因，占比达66%，同比-52%；其他业务线对营收下降的贡献分别为：经纪业务-17%、投行业务+2%、信用业务-3%、资管业务-1%。
• 投资建议：
  • 短期关注政策支持和市场情绪修复带来的催化效应。
  • 建议关注财富管理赛道的领跑者如东方财富，以及业务全面发展的龙头券商如中信证券。
  • 当前估值处于历史底部，配置价值凸显。

2. 保险行业

• 业绩表现：2022年前三季度，上市险企利润增速分化明显，中国财险净利润增速为+29.8%，而中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净利润增速均为负，其中新华保险最差（-56.6%）。
• NBV表现：前三季度NBV普遍下滑，中国人寿、中国平安、中国太保、友邦保险NBV增速分别为-15.4%、-26.6%、-37.8%、-10.7%。
• 代理人变化：代理人数量降幅收窄，优质代理人结构和产能提升，行业渠道转型接近尾声。
• 投资建议：
  • 建议关注景气度持续向好的中国财险、负债端领先的中国人寿以及业务创新领先的中国平安。
  • 开门红预期和市场情绪修复将为板块带来双重催化，预计2023年一季度有望实现0增长或正增长，扭转行业三年下滑趋势。

关键信息

上周行业动态

• 保险行业：
  • 10月31日，中国保险行业协会发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》。
  • 11月3日，银保监会下发《关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）》。
• 个人养老金制度：
  • 11月4日，多部委联合发布《个人养老金实施办法》，明确参加人每年缴纳上限为12000元。
  • 银保监会、证监会同步发布相关业务管理规定。

本周研究聚焦

• 证券行业：
  • 三季报显示业绩承压，但市场情绪和政策支持预期增强。
  • 投资业务拖累业绩，但其他业务线表现相对稳定。
• 保险行业：
  • 财险板块表现亮眼，保费增速和承保利润均有所改善。
  • 寿险板块仍承压，NBV持续下滑，但代理人数量降幅收窄，行业转型接近尾声。

风险提示

1. 政策支持不及预期：若政策支持力度不足，将对市场情绪和行业业绩产生负面影响。
2. 二级市场大幅波动：地缘政治和美联储加息等因素可能导致市场情绪降温，影响券商和保险盈利。
3. 市场竞争加剧：证券和保险行业头部效应明显，竞争加剧可能对公司经营带来较大影响。

投资建议

• 券商板块：强于大市（维持评级），建议关注东方财富和中信证券。
• 保险板块：强于大市（维持评级），建议关注中国财险、中国人寿和中国平安。

相关报告

1. 《利润受股市拖累明显，龙头公司韧性更强非银金融》（2022.11.01）
2. 《公募三季报进一步低配，板块后续股价催化可期非银金融》（2022.10.31）
3. 《行业利好政策频出，板块有望触底反弹非银金融》（2022.10.23）

分析师信息

• 分析师：刘雨辰、曾广荣
• 执业证书编号：S0590522100001、S0590522100003
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