20220323-华泰期货-国债日报_宽松预期落空加剧调整_11页

债市分析总结

核心内容

本报告分析了近期中国债市的走势，涵盖利率市场、资金市场、期债市场及投资策略等方面。重点指出宽松预期落空导致市场调整，同时对市场未来走势提出了相应的策略建议。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为2.21%、2.44%、2.61%、2.83%和2.84%，整体呈现上行趋势。
• 国债利差：主要期限国债利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为63.0bp、39.0bp、22.0bp、62.0bp和39.0bp，总体收窄。
• 国开债利率：主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为2.31%、2.72%、2.85%、3.07%和3.07%，整体上行。
• 国开债利差：主要期限国开债利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为76.0bp、36.0bp、22.0bp、76.0bp和36.0bp，总体收窄。

资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）分别为2.0%、2.21%、2.65%、2.68%和2.6%，整体下行。
• 回购利差：主要期限回购利差（1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d）分别为60.0bp、39.0bp、-5.0bp、68.0bp和46.0bp，总体扩大。
• 拆借利率：主要期限拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）分别为1.95%、2.07%、2.32%、2.3%和2.37%，整体下行。
• 拆借利差：主要期限拆借利差（3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d、1m-7d）分别为42.0bp、30.0bp、5.0bp、36.0bp和23.0bp，总体扩大。

期债市场

• 主力合约价格：TS、TF和T主力合约日涨跌幅分别为-0.07%、-0.2%和-0.32%，整体下跌。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、-0.06元和-0.19元，隐含利差分化。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0081元、0.0813元和0.2368元，多为正。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，流动性趋松。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比提升，显示市场对债券的偏好。

策略建议

方向性策略

• 宽信用、宽货币格局有望延续，期债中长期维持中性态度。
• 短期降息屡次落空，略挫市场信心，但经济悲观预期不改，降准降息预期仍存，可关注逢低做多机会。

期现策略

• 基差下行，净基差为正，暂不推荐期现策略。

跨品种策略

• 降准降息预期尚存，继续关注多TS空T的机会。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：孙玉龙
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