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债市震荡调整，国债期货全线收跌总结

核心内容概述

2026年1月22日，债市整体呈现震荡调整态势，国债期货主力合约TS、TF、T和TL均收跌，分别下跌0.02%、0.04%、0.05%和0.07%。市场在稳增长与宽松预期之间波动，短期需关注月底政策信号。同时，回购利率回落，国债期货价格震荡，市场对政策宽松的预期仍较强。

主要观点

宏观政策环境

• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，推动“十五五”良好开局，财政托底能力较强。
• 货币政策：适度宽松的货币政策持续，央行通过降准、降息等工具释放流动性，进一步支持经济。
• 利率调整：2025年12月，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示宽松信号。

通胀与经济指标

• 通胀情况：12月CPI同比上升0.8%，显示物价温和上涨。
• 社会融资规模：2025年前12个月社会融资规模增量累计达35.6万亿元，高于去年同期。
• M2与M1：12月末M2余额340.29万亿元，同比+8.5%；M1余额115.51万亿元，同比+3.8%。
• 制造业PMI：制造业PMI为50.10%，环比上升0.90%，显示经济保持平稳增长。

货币市场资金面

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.413%、1.497%、1.590%和1.557%，近期回落。
• SHIBOR与DR007：SHIBOR 7天利率为1.50%，DR007为1.51%，均有所上升。
• 同业存单：AAA级3M同业存单到期收益率为1.58%，环比下降0.31%。

关键信息

国债与国债期货市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.84元、108.15元、112.17元。
• 净基差：TS净基差均值为0.018元，TF为0.019元，T为-0.013元，TL为0.069元。
• 市场趋势：受股市行情带动及宽货币信号影响，国债期货价格震荡，短期关注政策信号。

套利与套保策略

• 套利：关注2603基差回落，可能带来套利机会。
• 套保：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩可能对市场造成冲击，需警惕。

市场分析结构

一、利率定价跟踪指标

• 物价指标：CPI同比上升0.8%，PPI同比下降1.9%。
• 经济指标（月度）：社会融资规模同比增加，M2增速维持高位，制造业PMI稳中有升。
• 经济指标（日度）：美元指数微跌，人民币汇率略有上升，SHIBOR与DR007利率上升，同业存单收益率下降。

二、国债与国债期货市场概况

• 国债期货主力连续合约收盘价走势显示整体下行趋势。
• 各品种涨跌幅表现不一，反映市场对不同期限国债的预期分化。
• 沉淀资金走势和持仓量占比揭示市场参与度变化。

三、货币市场资金面概况

• 回购利率整体回落，显示市场流动性有所改善。
• SHIBOR与DR007利率小幅上升，反映市场资金成本上升。
• 同业存单收益率下降，显示市场对中短期利率的预期下降。

四、价差概况

• 跨期价差走势显示市场对远期利率的预期有所调整。
• 现券期限利差与期货跨品种价差（如4TS-T、2TS-TF等）反映市场对利率结构的预期变化。

五、两年期国债期货

• 隐含利率与国债到期收益率走势基本一致，显示市场对短期利率的预期稳定。
• IRR与资金利率关系紧密，反映市场流动性状况。
• 基差与净基差走势显示市场对期货合约的定价趋于合理。

六、五年期国债期货

• 隐含利率与国债到期收益率走势基本一致。
• IRR与资金利率关系紧密，反映市场流动性状况。
• 基差与净基差走势显示市场对中长期利率的预期有所波动。

七、十年期国债期货

• 隐含收益率与国债到期收益率走势基本一致。
• IRR与资金利率关系紧密，反映市场流动性状况。
• 基差与净基差走势显示市场对长端利率的预期有所调整。

八、三十年期国债期货

• 隐含收益率与国债到期收益率走势基本一致。
• IRR与资金利率关系紧密，反映市场流动性状况。
• 基差与净基差走势显示市场对超长期利率的预期趋于稳定。

研究员信息

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。

免责声明

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公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
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• 官方网址：www.htfc.com

总结

整体来看，债市在宏观政策宽松与经济基本面稳定之间震荡运行。国债期货价格受政策信号与市场流动性影响，短期呈现调整趋势。市场参与者需关注政策动向与流动性变化，合理运用套利与套保策略应对市场波动。