20210817-安信证券-云天化-600096.SH-磷肥景气继续上行_公司加速转型升级_5页_933kb

云天化 (600096.SH) 2021年半年度总结

核心内容

2021年上半年，云天化实现营业收入309.30亿元，同比增长20.56%；归母净利润15.72亿元，去年同期亏损0.22亿元。二季度营业收入177.22亿元，环比增长34.18%；归母净利润9.97亿元，环比增长73.36%。公司业绩显著提升，主要受益于磷肥行业景气度持续上行，产品价格大幅上涨，同时公司有效控制成本和优化财务管理。

主要观点

1. 磷肥行业景气度上行

• 全球主要磷肥生产商如OCP、Mosaic等持续减产或关停老产能，新产能投放低预期，导致行业整体供应偏紧。
• 磷矿石资源整合加剧，顶级生产厂家话语权增强，预计未来磷肥供应端难以边际增量，行业景气度有望长期维持。
• 2021年上半年，磷酸二铵、磷酸一铵、尿素均价同比分别上涨30%、31%、29%；二季度均价环比上涨12%、19%、15%。
• 云天化拥有445万吨二铵产能，价格每上涨100元/吨，将增厚业绩约3亿元。

2. 公司业绩提升因素

• 成本控制：公司依托磷矿、磷酸、合成氨原料高度自给，进一步加强煤炭、硫磺的战略集中采购，有效降低产品成本。
• 财务管理优化：公司持续优化母子公司资金统筹和集中管理，综合资金成本下降，资产负债率稳步下降。
• 财务费用减少：2021年上半年财务费用同比下降2.23亿元至6.49亿元，成为业绩提升的重要因素。

3. 公司转型升级进展

• 氟磷产业延伸：公司积极承接云南省“三张牌”战略，聚焦资源和产业优势，推动精细化工平台建设。
• 项目进展：
  • 子公司福石科技完成4,000吨/年五氧化二磷及1,500吨含氟硝基苯中试产业化。
  • 红磷化工1万吨/年氟硅酸镁项目已建成投产。
  • 天安化工10万吨/年精制磷酸项目正在建设中。
  • 与多氟多合资的氟磷电子2万吨/年电子级氢氟酸项目预计年底投产。
  • 5,000吨/年六氟磷酸锂项目、$2\times 1.5$万吨无水氟化氢项目按计划推进。
• 关注新材料与新能源：公司积极关注新材料和新能源板块发展，结合自身资源与一体化优势，稳步推进转型升级。

关键信息

投资建议

• 预计2021年-2023年净利润分别为30.19亿、32.35亿、35.07亿元。
• 维持买入-A评级，6个月目标价22元。

风险提示

• 原料价格波动
• 产品景气下滑

财务数据

• 总市值：352.05亿元（2021年8月16日）
• 流通市值：322.53亿元
• 总股本：18.37亿股
• 流通股本：16.83亿股
• 12个月价格区间：4.89元/19.88元
• 2021年EPS：1.64元
• 2021年BVPS：5.14元
• 2021年PE：11.7倍
• 2021年PB：3.7倍

财务指标预测

财务预测数据

总结

云天化在2021年上半年业绩大幅提升，主要得益于磷肥行业景气度持续上行及公司有效控制成本和优化财务管理。公司通过战略布局和项目推进，积极向氟磷精细化工领域延伸，推动转型升级。随着行业格局优化和产能释放，未来公司有望持续受益于磷肥景气度，业绩保持稳定增长。