20220417-东北证券-云天化-600096.SH-一季度业绩高增_看好磷肥景气持续_4页_715kb

云天化（600096）公司点评报告总结

核心内容

云天化于2022年4月17日发布了一季度业绩报告，显示出强劲的增长态势。公司一季度实现营业收入149.62亿元，同比增长13.28%，归母净利润16.46亿元，同比增长186.15%。扣非归母净利润15.93亿元，同比增长224.63%。销售毛利率提升至19.53%，销售净利率达到12.70%，创十年新高。加权ROE为14.86%，资产负债率为75.39%，显示公司经营状况持续改善。

主要观点

业绩表现

• 一季度主要产品价格大幅上涨，支撑了良好的业绩表现。
• 磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐一季度均价分别上涨44%、49%、29%、55%、100%、68%。
• 销量方面，磷铵、复合肥、尿素、黄磷等产品销量同比上涨，但复合肥和饲料级磷酸钙盐销量略有下降。

产业转型

• 2022年是公司产业转型的重要一年，多个新能源相关项目即将建成。
• 公司计划在2022年6月建成5000吨六氟磷酸锂生产线，并启动50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。
• 公司与多家企业合作，推进新能源电池全产业链布局，包括矿产资源开发、电池、隔离膜及正负极材料等。

投资建议

• 首次覆盖公司，给予“买入”评级。
• 预计公司2022-2024年营业收入分别为737.58亿元、758.85亿元、784.44亿元，归母净利润分别为60.98亿元、64.28亿元、67.90亿元。
• 对应PE分别为8.4倍、8.0倍、7.5倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

• 股票数据（2022/04/15）：

  • 6个月目标价：36.5元
  • 收盘价：27.80元
  • 12个月股价区间：7.60~35.38元
  • 总市值：51,037.83百万元
  • A股总股本：1,836百万股

• 财务摘要：

  • 营业收入增长率：2022E为16.62%，2023E为2.88%，2024E为3.37%
  • 净利润增长率：2022E为67.44%，2023E为5.42%，2024E为5.63%
  • 毛利率：2022E为17.3%，2023E为16.4%，2024E为17.0%
  • 净利率：2022E为8.3%，2023E为8.5%，2024E为8.7%
  • 资产负债率：2022E为55.5%，2023E为42.0%，2024E为36.2%

• 风险提示：

  • 产品价格下降
  • 项目建设不及预期

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研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有7年证券研究从业经历，曾获新财富、水晶球等荣誉。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 投资评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证。
• 本公司或其关联机构可能持有相关证券头寸，也可能为相关公司提供投资银行业务或财务顾问服务。