20241210-东吴证券-2025年石化+化工行业投资策略_油价有底+供需改善+成长兑现_119页_7mb

2025年石化+化工行业投资策略分析与总结

投资核心结论：油价预测与三大投资方向

📈 油价展望◼

• 价格预期：分析师维持2025年布伦特原油70-90美元/桶的核心判断，地缘政治风险（例如伊以冲突、俄乌局势）和OPEC+限产是油价上行的主要因素。
• 供需基本面：全球原油需求增长缺乏弹性，供给增量受限，OPEC+联盟产量控制、美国页岩油增产乏力及资本开支不足托底油价，需求端成品油消费疲软和新能源转型压力亦存，中长期供需仍将偏紧。
• 风险提示：美联储加息预期、美国经济衰退、页岩油增产超预期或OPEC+联盟破裂引发价格战，是油价下行的主要风险因素。

📌 投资方向一：炼化产业链上游与油气开采◼

• 油价保持高位，建议关注成本控制能力强的大央企（中国海油、中国石油、中国石化），其稳定分红能力和全产业链优势可抵御油价波动。
• 重点受益于成品油消费税改革，估值修复潜力较大。

📌 投资方向二：炼化+长丝景气度回升◼

• 原油加工能力限制与限产叠加，民营龙头企业如荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣将持续受益。
• 炼化整合有序推进，估值提升空间尚存。

📌 投资方向三：高成长成本竞争力企业◼

• 宝丰能源、卫星化学等煤化工与新材料企业具备成本优势，在单一油价较低下仍有可观盈利能力。
• 产业链协同和增长结构优化，具备“困境反转”潜力。

⚠️ 风险提示

• 经济风险：衰退抑制终端需求、油价传导效率不足。
• 地缘政治：伊以、俄乌局势升级影响供给。
• 政策与产能风险：炼化新增产能不及预期或严控审批，影响估值空间。
• 产业链扰动：原材料端波动（原油、天然气）、项目投产进度、新技术替代压力。

🔍 研究列表

• 原油供给端分析：OPEC+减产稳固，美国页岩油进入瓶颈期，全球供需再平衡艰难。
• 需求端分析：中国终端用油达峰提速，2034年全球炼油峰值逼近，新能源车渗透对需求改善构成关键变量。

💎 建议关注板块：油气开采（中国海油、中国石油、中国石化）、民营炼化龙头（荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份）、新材料与煤化工（宝丰能源、卫星化学）。

（注：©东吴证券研究所，权益归原作者所有，仅作学习参考）