20240603-华泰期货-原油月报_欧佩克延长限产协议符合预期_油价影响中性_9页_707kb

原油报告总结

核心观点：

欧佩克于6月2日延长减产协议，将原定于2024年到期的老减产协议延至2025年，并维持除阿联酋外的其他国别配额不变。同时，原定于6月底到期的220万桶/日自愿减产协议延至9月底。尽管会议结果符合预期，但增产的核心在于沙特自愿减产的逐步恢复，此过程由于复产周期拉长而对市场影响较为温和，沙特采取保守策略，在900-1000万桶/日区间内调控产量，因而需求不确定性和增产节奏共同导致对油价持谨慎悲观态度。

从平衡表角度，尽管存在50-120万桶/日的供需缺口，但随着三方机构预测的CallonOPEC产量回升，供需矛盾将可能收窄。然而，初步的市场预期显示，三季度处于紧平衡，四季度可能略供应过剩。

需求端方面，炼厂利润下滑，尤其是中东和北美地区，汽油裂解价差下滑，显示需求疲软。汽油需求旺季表现未达预期，美国汽油表需数据不足，表明需求端并无明确改善。

中国而言，原油进口增长疲软，成品油终端需求不佳，炼厂利润低迷进一步抑制需求，同时新能源车加快替代传统燃油车，加速国内汽油需求达峰趋势。

市场风险分析：

• 下行风险：地缘政治局势缓和，宏观尾部事件决定油价方向逆转。
• 上行风险：产油国供应中断或复杂制裁收紧进一步抑制产量释放。