20250103-华安证券-利率周记（1月第1周）_1月债市_做多看空__5页_521kb

1月债市“做多看空”策略分析

主要观点：

在1月债市中，“做多看空”是较为合适的交易策略。一方面，债市牛市思维延续，利率下行空间有限，但仍需警惕风险因素。利率水平已接近历史低位，资金面松紧交替，政策预期和资金流动均对债市产生影响。

支撑做多的因素：

• 利率大幅下行：12月初以来，10年期国债收益率从20%下行至16%，单月下降40个基点，创历史罕见水平。市场已交易2025年30个基点降息预期，配置盘和交易盘均推动利率下行。
• 政策推动：稳增长背景下，低利率是逻辑基础，货币政策倾向宽松，债市无需真正熊市，跨年后牛市思维惯性仍强。

做空因素及风险提示：

• 杠杆成本倒挂：资金成本与债券收益倒挂，实际利率降至历史低位，债市“脱锚”现象明显。
• 政策不确定性：1月是降准降息博弈节点，若政策不及预期，可能引发阶段性调整。
• 基金止盈压力：基金可能因负债端不稳定性退出债市，导致利率波动加剧。

交易策略：

• 左侧布局：利率位于低位，资本利得占优，维持久期策略是核心，关注回调买点。
• 风险应对：政策落地不及预期、供给放量、流动逆转等均需警惕，实际利率修复可能是主要阻力。

风险提示：

1. 流动性风险；
2. 政策不及预期；
3. 隔夜利率与债市收益率脱节加剧。