> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 反弹只是修复估值，上涨空间预计不大 # 中泰期货聚丙烯产业链周报 2026年1月18日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570 联系电话：18888368717 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 1 近期市场主要矛盾 2 聚丙烯供需情况 3 聚丙烯基差价差 4 总结及展望 # 聚丙烯市场情况 <table><tr><td rowspan="3">产量(万吨)</td><td></td><td>上周</td><td>本周</td><td>周环比</td><td>下周</td><td>下下周</td><td>综述</td></tr><tr><td>国产量</td><td>77.92</td><td>77.58</td><td>-0.35</td><td>79.26</td><td>79.26</td><td rowspan="2">本周产量小幅度减少,未来两周装置检修减少,产量预计小幅度增加。</td></tr><tr><td>检修损失量</td><td>15.82</td><td>14.75</td><td>-1.08</td><td>13.07</td><td>13.07</td></tr><tr><td rowspan="2">进出口(周均)</td><td>进口量</td><td>6.60</td><td>6.60</td><td>0.00</td><td>6.60</td><td>6.60</td><td rowspan="2">11月出口量25.74,进口量30.49。</td></tr><tr><td>出口</td><td>5.40</td><td>5.40</td><td>0.00</td><td>5.40</td><td>5.40</td></tr><tr><td>表需</td><td>表观需求量</td><td>78.19</td><td>83.57</td><td>5.38</td><td>82.93</td><td>82.93</td><td>下周按季节性预计表需83万吨左右。</td></tr><tr><td rowspan="10">库存</td><td>总库存</td><td>74.35</td><td>69.55</td><td>-4.80</td><td>67.08</td><td>64.61</td><td rowspan="10">本周小幅度去库,预计下周小幅度去库。</td></tr><tr><td>上游库存</td><td>46.77</td><td>43.10</td><td>-3.67</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上游库存:两油</td><td>22.55</td><td>21.62</td><td>-0.93</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上游库存:煤化工</td><td>12.20</td><td>10.35</td><td>-1.85</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上游库存:PDH</td><td>3.31</td><td>2.96</td><td>-0.35</td><td colspan="2">小幅去库</td></tr><tr><td>上游库存:地炼</td><td>8.71</td><td>8.17</td><td>-0.54</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上游库存:拉丝</td><td>11.38</td><td>9.44</td><td>-1.94</td><td></td><td></td></tr><tr><td>中游库存</td><td>27.58</td><td>26.45</td><td>-1.13</td><td></td><td></td></tr><tr><td>中游库存:港口</td><td>7.11</td><td>7.06</td><td>-0.05</td><td colspan="2">小幅去库</td></tr><tr><td>中游库存:贸易商</td><td>20.47</td><td>19.39</td><td>-1.08</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上游开工率</td><td>上游整体开工率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>下游开工率</td><td>下游平均开工率BOPP开工率注塑开工率</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理；预测依据：按照装置检修计划等数据进行线性外推。 <table><tr><td colspan="2"></td><td>上周</td><td>本周</td><td>周环比</td><td>下周</td><td>综述</td></tr><tr><td rowspan="18">估值</td><td rowspan="5">原料</td><td>原油61.99</td><td>63.76</td><td>1.77</td><td rowspan="5">震荡</td><td rowspan="5">动力煤价格震荡走强。丙烷价格震荡走强，原油价格震荡。</td></tr><tr><td>煤炭697</td><td>706</td><td>9.00</td></tr><tr><td>丙烷593</td><td>609</td><td>16.00</td></tr><tr><td>甲醇2242</td><td>2225</td><td>-17.00</td></tr><tr><td>丙烯5820</td><td>6120</td><td>300.00</td></tr><tr><td rowspan="4">成本</td><td>油制PP成本6756</td><td>6892</td><td>135.49</td><td rowspan="4">震荡</td><td rowspan="4">成本端本周震荡，下周预计成本端震荡态势。</td></tr><tr><td>煤制PP成本6456</td><td>6456</td><td>0.00</td></tr><tr><td>丙烷脱氢制PP成本7820</td><td>7971</td><td>150.85</td></tr><tr><td>外采甲醇制PP成本8226</td><td>8175</td><td>-51.00</td></tr><tr><td rowspan="7">上游利润</td><td>油化工端综合利润-1451</td><td>-1401</td><td>50</td><td rowspan="7">走弱</td><td rowspan="7">原料价格偏弱震荡，成品端反弹，但反弹空间不大。后期生产利润预计会整体延续走弱态势。</td></tr><tr><td>原油制PP利润-456</td><td>-522</td><td>-65</td></tr><tr><td>煤制PP利润-556</td><td>-486</td><td>70</td></tr><tr><td>丙烷脱氢制PP利润-1520</td><td>-1601</td><td>-81</td></tr><tr><td>MTO综合利润-1356</td><td>-1570</td><td>-214</td></tr><tr><td>外采丙烯制PP利润-558</td><td>-923</td><td>-366</td></tr><tr><td>PP按产能占比加权利润-1044</td><td>-1094</td><td>-51</td></tr><tr><td rowspan="2">进出口</td><td>PP出口利润</td><td></td><td></td><td rowspan="2"></td><td rowspan="2">进口利润仍然倒挂，需要关注出口情况。</td></tr><tr><td>进口利润-602</td><td>-527</td><td>75</td></tr><tr><td rowspan="18">估值</td><td rowspan="4">基差</td><td>华东基差</td><td>-214</td><td>-127</td><td>87</td><td>华东基差震荡,华北基差略微走强,现货端也没有很强的支撑,期货反弹过程中,现货跟进乏力。</td></tr><tr><td>华北基差</td><td>-314</td><td>-77</td><td>237</td><td colspan="1" rowspan="3">走弱</td></tr><tr><td>华南基差</td><td>-64</td><td>123</td><td colspan="1">187</td></tr><tr><td>理论交割利润</td><td></td><td></td><td colspan="1"></td></tr><tr><td rowspan="3">月间价差</td><td>1-5月间价差</td><td>-212</td><td>-261</td><td>-49</td><td colspan="1">月间价差震荡走强。</td></tr><tr><td>5-9月间价差</td><td>-49</td><td>-38</td><td>11</td><td colspan="1" rowspan="2">震荡</td></tr><tr><td>9-1月间价差</td><td>261</td><td>299</td><td colspan="1">38</td></tr><tr><td rowspan="5">品种价差</td><td>纤维-拉丝</td><td>120</td><td>80</td><td>-40</td><td colspan="1" rowspan="5">粒料和粉料价差过窄,对粒料价格有一定支撑性。</td></tr><tr><td>共聚-拉丝</td><td>100</td><td>80</td><td colspan="1">-20</td></tr><tr><td>注塑-拉丝</td><td>40</td><td>90</td><td colspan="1">50</td></tr><tr><td>粒料-粉料:华北</td><td>-100</td><td>-10</td><td colspan="1">90</td></tr><tr><td>粒料-粉料:华东</td><td>-30</td><td>-80</td><td colspan="1">-50</td></tr><tr><td rowspan="6">盘面价差</td><td>PP-3MA 盘面01合约</td><td>-418</td><td>-230</td><td>188</td><td colspan="1">关注空PP多MA机会。</td></tr><tr><td>PP-3MA 盘面05合约</td><td>-305</td><td>-221</td><td>84</td><td colspan="1" rowspan="2">走弱</td></tr><tr><td>PP-3MA 盘面09合约</td><td>-250</td><td>-210</td><td colspan="1">40</td></tr><tr><td>LL-PP 盘面01合约</td><td>123</td><td>285</td><td>162</td><td colspan="1" rowspan="3">LL-PP本周震荡走强。前期L被做为空配,PP因上游亏损严重而略有支撑。LL-PP价差走弱。近期略微修复。</td></tr><tr><td>LL-PP 盘面05合约</td><td>160</td><td>199</td><td colspan="1">39</td></tr><tr><td>LL-PP 盘面09合约</td><td>152</td><td>189</td><td colspan="1">37</td></tr></table> # 4、聚丙烯上下游观点及策略 <table><tr><td rowspan="3">上中下游观点</td><td>上游</td><td>上游目前检修高峰期临近结束,整体供应比较充足,积极出货思路为主。虽然生产利润偏低,但上游开工率仍维持在偏高水平,没有大范围降负荷情况。</td></tr><tr><td>中游</td><td>中游出货情况略微转好,价格反弹过层中贸易商拿货比较多。</td></tr><tr><td>下游</td><td>下游略微补货,担心价格继续上涨,提前储备一些库存。</td></tr><tr><td rowspan="5">策略</td><td>期现</td><td>无</td></tr><tr><td>月间</td><td>5-9考虑正套</td></tr><tr><td>跨品种</td><td>暂无</td></tr><tr><td>单边</td><td>反弹后择机偏空配置</td></tr><tr><td>期权</td><td>卖出看涨期权策略</td></tr><tr><td>风险提示</td><td colspan="2">商品整体走通胀逻辑</td></tr></table> <table><tr><td colspan="17">PP周度平衡表</td></tr><tr><td>日期</td><td>产量</td><td>进口量</td><td>出口量</td><td>表现 消费量</td><td>期初 库存</td><td>期末 库存</td><td>库存 变动</td><td>库消比</td><td>累计供应</td><td>累计供应 同比</td><td>累计进口</td><td>累计进口 同比</td><td>累计出口</td><td>累计出口 同比</td><td>累计表需</td><td>累计表需 同比</td></tr><tr><td>2025/12/12</td><td>80.79</td><td>6.89</td><td>5.40</td><td>86.00</td><td>84.98</td><td>81.26</td><td>-3.72</td><td>0.89</td><td>3770.60</td><td>17.36%</td><td>314.22</td><td>-11.63%</td><td>287.66</td><td>23.78%</td><td>3775.67</td><td>13.38%</td></tr><tr><td>2025/12/19</td><td>81.98</td><td>6.89</td><td>5.40</td><td>84.36</td><td>81.26</td><td>80.36</td><td>-0.90</td><td>0.90</td><td>3852.58</td><td>17.46%</td><td>321.11</td><td>-11.56%</td><td>293.06</td><td>24.10%</td><td>3860.03</td><td>13.39%</td></tr><tr><td>2025/12/26</td><td>79.37</td><td>6.89</td><td>5.40</td><td>82.29</td><td>80.36</td><td>78.92</td><td>-1.44</td><td>0.90</td><td>3931.95</td><td>17.43%</td><td>328.00</td><td>-11.49%</td><td>298.46</td><td>24.41%</td><td>3942.32</td><td>13.39%</td></tr><tr><td>2026/1/2</td><td>79.26</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>85.96</td><td>78.92</td><td>73.42</td><td>-5.50</td><td>0.80</td><td>79.26</td><td>8.55%</td><td>6.60</td><td>-0.67%</td><td>5.40</td><td>25.87%</td><td>85.96</td><td>18.60%</td></tr><tr><td>2026/1/9</td><td>77.92</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>78.19</td><td>73.42</td><td>74.35</td><td>0.93</td><td>0.89</td><td>157.18</td><td>6.88%</td><td>13.19</td><td>-0.67%</td><td>10.80</td><td>25.87%</td><td>164.14</td><td>9.12%</td></tr><tr><td>2026/1/16</td><td>77.58</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>83.57</td><td>74.35</td><td>69.55</td><td>-4.80</td><td>0.78</td><td>234.76</td><td>6.34%</td><td>19.79</td><td>-0.67%</td><td>16.20</td><td>25.87%</td><td>247.72</td><td>8.31%</td></tr><tr><td>2026/1/23</td><td>79.26</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>82.93</td><td>69.55</td><td>67.08</td><td>-2.47</td><td>0.76</td><td>314.02</td><td>7.35%</td><td>26.38</td><td>-0.67%</td><td>21.60</td><td>25.87%</td><td>330.64</td><td>7.28%</td></tr><tr><td>2026/1/30</td><td>79.26</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>82.93</td><td>67.08</td><td>64.61</td><td>-2.47</td><td>0.73</td><td>393.28</td><td>6.85%</td><td>32.98</td><td>-3.74%</td><td>27.00</td><td>16.73%</td><td>413.57</td><td>18.83%</td></tr><tr><td>2026/2/6</td><td>79.05</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>82.93</td><td>64.61</td><td>61.92</td><td>-2.68</td><td>0.70</td><td>472.33</td><td>6.64%</td><td>39.57</td><td>-5.69%</td><td>32.40</td><td>11.34%</td><td>496.50</td><td>18.26%</td></tr><tr><td>2026/2/13</td><td>79.05</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>82.93</td><td>61.92</td><td>59.24</td><td>-2.68</td><td>0.67</td><td>551.37</td><td>6.86%</td><td>46.17</td><td>-7.03%</td><td>37.80</td><td>7.78%</td><td>579.42</td><td>16.91%</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>79.05</td><td>6.60</td><td>5.40</td><td>82.93</td><td>59.24</td><td>56.55</td><td>-2.68</td><td>0.64</td><td>630.42</td><td>6.69%</td><td>52.76</td><td>-8.01%</td><td>43.20</td><td>5.26%</td><td>662.35</td><td>15.47%</td></tr></table> # 聚丙烯供应 图表：PP当前检修（未收录长期停车装置） <table><tr><td>恒力石化</td><td>JPP线</td><td>20</td><td>2025年10月1日</td><td>待定</td></tr><tr><td>中原石化</td><td>一线</td><td>6</td><td>2025年10月26日</td><td>待定</td></tr><tr><td>中原石化</td><td>二线</td><td>10</td><td>2025年10月26日</td><td>待定</td></tr><tr><td>中海油大榭</td><td>新一线</td><td>45</td><td>2025年10月31日</td><td>待定</td></tr><tr><td>河北海伟</td><td>单线</td><td>30</td><td>2025年11月8日</td><td>待定</td></tr><tr><td>中海油大榭</td><td>老线</td><td>30</td><td>2025年11月10日</td><td>待定</td></tr><tr><td>中化泉州</td><td>一线</td><td>20</td><td>2025年11月15日</td><td>2026年1月26日</td></tr><tr><td>茂名石化</td><td>二线</td><td>30</td><td>2025年11月24日</td><td>2026年1月30日</td></tr><tr><td>中化泉州</td><td>二线</td><td>35</td><td>2025年11月29日</td><td>2026年1月25日</td></tr><tr><td>宁波富德</td><td>单线</td><td>40</td><td>2025年12月8日</td><td>待定</td></tr><tr><td>裕龙石化</td><td>5PP</td><td>30</td><td>2025年12月17日</td><td>待定</td></tr><tr><td>燕山石化</td><td>一线</td><td>12</td><td>2025年12月18日</td><td>待定</td></tr><tr><td>金能化学</td><td>三线</td><td>45</td><td>2025年12月31日</td><td>待定</td></tr><tr><td>广西鸿谊</td><td>单线</td><td>15</td><td>2025年12月31日</td><td>2026年2月20日</td></tr><tr><td>联泓新科</td><td>二线</td><td>8</td><td>2026年1月5日</td><td>待定</td></tr><tr><td>福建联合</td><td>老线</td><td>12</td><td>2026年1月5日</td><td>2026年1月16日</td></tr><tr><td>福建联合</td><td>二线</td><td>22</td><td>2026年1月7日</td><td>2026年1月19日</td></tr><tr><td>宁波金发</td><td>二线</td><td>40</td><td>2026年1月8日</td><td>2026年1月25日</td></tr><tr><td>安庆百聚</td><td>单线</td><td>30</td><td>2026年1月9日</td><td>2026年2月20日</td></tr><tr><td>中景石化</td><td>一期一线</td><td>50</td><td>2026年1月15日</td><td>待定</td></tr></table> 图表：PP检修计划 <table><tr><td>企业名称</td><td>生产线</td><td>产能(万吨)</td><td>停车时间</td><td>开车时间/检修天数</td></tr><tr><td>宁波金发</td><td>二线</td><td>40</td><td>2026年2月</td><td>20-30天</td></tr><tr><td>辽阳石化</td><td>单线</td><td>30</td><td>2026年3月</td><td>7天</td></tr><tr><td>四川石化</td><td>单线</td><td>45</td><td>2026年3月</td><td>6天</td></tr><tr><td>东华能源(茂名)</td><td>单线</td><td>40</td><td>2026年3月</td><td>待定</td></tr><tr><td>古雷石化</td><td>单线</td><td>35</td><td>2026年3月2日</td><td>2026年4月27日</td></tr><tr><td>广州石化</td><td>二线</td><td>6</td><td>2026年3月5日</td><td>2026年3月20日</td></tr><tr><td>中韩石化</td><td>三线</td><td>30</td><td>2026年3月10日</td><td>2026年3月16日</td></tr><tr><td>镇海炼化</td><td>二线</td><td>30</td><td>2026年3月10日</td><td>2026年3月30日</td></tr><tr><td>石家庄炼化</td><td>单线</td><td>20</td><td>2026年3月15日</td><td>2026年5月15日</td></tr><tr><td>中安联合</td><td>单线</td><td>35</td><td>2026年3月16日</td><td>2026年4月29日</td></tr></table> 图表：PP2024年装置投产情况 <table><tr><td>装置</td><td>产能</td><td>品种</td><td>时间</td><td>工艺</td></tr><tr><td>广东石化一期二线</td><td>20</td><td>PP</td><td>2024年3月</td><td>油制</td></tr><tr><td>惠州立拓新材料</td><td>30</td><td>PP</td><td>2024年初</td><td>外采丙烯</td></tr><tr><td>金能二期一线</td><td>45</td><td>PP</td><td>2024年6月</td><td>PDH</td></tr><tr><td>金能二期二线</td><td>45</td><td>PP</td><td>2024年6月</td><td>PDH</td></tr><tr><td>中景福建二期二线</td><td>60</td><td>PP</td><td>2024年4月</td><td>PDH</td></tr><tr><td>国亨石化</td><td>45</td><td>PP</td><td>2024年4月</td><td>PDH</td></tr><tr><td>天津南港</td><td>35</td><td>PP</td><td>2024年11月</td><td>油制</td></tr><tr><td>内蒙宝丰</td><td>50</td><td>PP</td><td>2024年12月</td><td>煤制</td></tr><tr><td>金诚石化一套</td><td>15</td><td>PP</td><td>2024年11月</td><td>油制</td></tr><tr><td>裕龙石化</td><td>80</td><td>PP</td><td>2024年12月</td><td>油制</td></tr><tr><td>合计</td><td colspan="4">425</td></tr></table> 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表：PP2025年新装置投产计划 <table><tr><td>装置</td><td>产能</td><td>品种</td><td>时间</td><td>工艺</td></tr><tr><td>埃克森美孚</td><td>43+42</td><td>PP</td><td>2025年1月</td><td>油制</td></tr><tr><td>裕龙石化</td><td>40+40</td><td>PP</td><td>2025年4月</td><td>油制</td></tr><tr><td>内蒙宝丰</td><td>100</td><td>PP</td><td>2025年5月</td><td>煤制</td></tr><tr><td>北方华锦</td><td>100</td><td>PP</td><td>2025年6月</td><td>油制</td></tr><tr><td>宁波大榭</td><td>90</td><td>PP</td><td>2025年9月</td><td>油制</td></tr><tr><td>华亭煤业</td><td>20</td><td>PP</td><td>2025年12月</td><td>煤制</td></tr><tr><td>利华益</td><td>20</td><td>PP</td><td>2025年12月</td><td>油制</td></tr><tr><td>东华能源茂名</td><td>40</td><td>PP</td><td>2025年12月</td><td>PDH</td></tr><tr><td>合计</td><td colspan="4">535</td></tr></table> 来源：隆众资讯，中泰期货整理 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理 - PP出口利润震荡，盘面价格低点时出口略微有些增加。 # 聚丙烯需求 - 下游目前需求不是太好，目前没有数据可以相对精确地进行计算。 # 聚丙烯库存 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理 # 聚丙烯上游分项库存 # 聚丙烯价格及价差 图表：聚丙烯价格走势回顾 <table><tr><td>日期</td><td>华东拉丝</td><td>华北拉丝</td><td>华南拉丝</td><td>PP华东基差报价</td><td>PP华北基差报价</td><td>PP华南基差报价</td><td>中油华东</td><td>华东注塑</td><td>华东纤维</td><td>华东共聚</td><td>华北粉料</td><td>华东粉料</td><td>PP拉丝美金</td><td>华东丙烯</td><td>山东丙烯</td><td>华南丙烯</td><td>东北丙烯</td></tr><tr><td>2026/01/06</td><td>6180</td><td>6080</td><td>6350</td><td>-244</td><td>-344</td><td>-74</td><td>6100</td><td>6210</td><td>6300</td><td>6320</td><td>6110</td><td>6200</td><td>770</td><td>5800</td><td>5770</td><td>5800</td><td>5460</td></tr><tr><td>2026/01/07</td><td>6250</td><td>6120</td><td>6400</td><td>-240</td><td>-370</td><td>-90</td><td>6300</td><td>6250</td><td>6320</td><td>6370</td><td>6150</td><td>6240</td><td>800</td><td>5900</td><td>5770</td><td>5800</td><td>5460</td></tr><tr><td>2026/01/08</td><td>6280</td><td>6200</td><td>6450</td><td>-200</td><td>-280</td><td>-35</td><td>6300</td><td>6300</td><td>6410</td><td>6400</td><td>6250</td><td>6250</td><td>800</td><td>5900</td><td>5800</td><td>5800</td><td>5460</td></tr><tr><td>2026/01/09</td><td>6300</td><td>6200</td><td>6450</td><td>-214</td><td>-314</td><td>-64</td><td>6300</td><td>6340</td><td>6420</td><td>6400</td><td>6300</td><td>6330</td><td>800</td><td>5950</td><td>5820</td><td>5850</td><td>5530</td></tr><tr><td>2026/01/12</td><td>6340</td><td>6260</td><td>6480</td><td>-220</td><td>-300</td><td>-80</td><td>6300</td><td>6340</td><td>6420</td><td>6400</td><td>6300</td><td>6400</td><td>800</td><td>6050</td><td>5900</td><td>5850</td><td>5600</td></tr><tr><td>2026/01/13</td><td>6400</td><td>6300</td><td>6560</td><td>-150</td><td>-240</td><td>20</td><td>6300</td><td>6390</td><td>6450</td><td>6400</td><td>6380</td><td>6450</td><td>800</td><td>6050</td><td>5940</td><td>5950</td><td>5600</td></tr><tr><td>2026/01/14</td><td>6450</td><td>6380</td><td>6560</td><td>-140</td><td>-210</td><td>-30</td><td>6300</td><td>6410</td><td>6450</td><td>6450</td><td>6410</td><td>6450</td><td>800</td><td>6050</td><td>5950</td><td>5950</td><td>5620</td></tr><tr><td>2026/01/15</td><td>6450</td><td>6460</td><td>6660</td><td>-143</td><td>-130</td><td>70</td><td>6300</td><td>6460</td><td>6450</td><td>6450</td><td>6420</td><td>6450</td><td>800</td><td>6150</td><td>6050</td><td>6050</td><td>5760</td></tr><tr><td>2026/01/16</td><td>6370</td><td>6420</td><td>6620</td><td>-127</td><td>-77</td><td>123</td><td>6300</td><td>6460</td><td>6450</td><td>6450</td><td>6430</td><td>6450</td><td>800</td><td>6300</td><td>6120</td><td>6200</td><td>5800</td></tr></table> 来源：隆众资讯，中泰期货整理 PP现货市场价格反弹，但上涨幅度不如期货盘面，基差走弱。现货市场成交情况一般，盘中基差报价05-127元/吨附近。 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 # 恭祝商祺 中泰期货股份有限公司 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570 电话：18888368717 Email: Izlurui@163.com