20171025-光大证券-林洋转债投资价值分析_7页_725kb

报告摘要

林洋转债投资价值分析总结

核心内容概述

林洋转债是一只由林洋能源发行的可转换公司债券，具有较高的投资价值。该转债的发行规模为30亿元，预计上市价格在[116, 118]元区间，中枢为117元。从估值角度看，林洋转债的转股溢价率预计在17%~19%之间，较雨虹转债（15.52%）略高，但整体表现较为合理。同时，中签率预计为0.011538%，平均两户可中一手签，申购机会相对较好。

主要观点

条款分析
- 债底价值为81.23元，YTM为1.80%，债券信用等级为AA/AA，具有较好的信用保障。
- 赎回条款为15/30、130%、面值+应计利息，回售条款为30/最后两年、70%、面值+应计利息，整体条款较为中规中矩，下修条件相对宽松。
- 转股价格为8.8元，初始转股价值为98.86元，若按此价格转股，将对公司流通盘造成20%的稀释。
上市定价分析
- 林洋能源基本面优秀，估值合理，市值较小，具备成长潜力。
- 公司作为国内一线电表生产商，业务增长稳定，在国网、南网招标中表现突出，且已建立欧洲直销渠道。
- 自2014年起布局分布式电站，目前并网容量达1.12GW，未来两年计划新增约750MW并网容量，为业绩增长提供保障。
- 公司N型电池转换效率高达21.5%，搭配双面电池技术可提升20%-30%发电量，提升高效单晶组件市场需求。
- 与雨虹转债相比，林洋转债成长性更强，内生增长更足，且不受上游成本上升影响，具备更好的投资前景。
中签率分析
- 林洋转债中签率预计为0.011538%，申购户数接近雨虹转债（约260万户），平均每两户可中一手签。
- 大股东参与配售比例约为40%，抢权配售比例约为10%，剩余15亿元发行量面向机构与散户。
- 与雨虹转债的中签率（0.001318%）相比，林洋转债中签率更高，申购难度相对较低。

关键信息汇总

项目	内容
发行规模	30亿元
初始平价	98.86元
债底价值	81.23元
YTM	1.80%
转股价格	8.8元
转股期	6个月后
转股溢价率	预计17%~19%
上市价格区间	[116, 118]元，中枢117元
中签率	预计0.011538%
申购户数	约260万户
申购上限	500万元
配售比例	大股东约40%，抢权配售约10%
剩余发行量	约15亿元
市场基准指数	沪深300指数