20230925-YY评级-大参转债_基于医药零售的三大抓手看公司基本面_2页_306kb

大参转债分析总结

基本情况

大参转债是强债性标的，正股价格曾震荡下行并低于下修触发价。截至23年9月8日，纯债溢价率达951%，转股溢价率达11163%，公司两次声明不下修转股价，显示对内在价值的信心。债底安全垫较厚，流通盘大，价格相对较低，适合保守型投资者，短期内下修转股价格的博弈空间和题材炒作空间有限。

公司基本面

• 门店：门店快速扩张带动营收和归母净利润增长，获现能力稳定，但并购门店存在商誉减值风险，自建门店培育期长，降低月均平效。
• 商品：公司自建品牌实现差异化竞争，支撑毛利率，且应收账款回款能力优；但政策和市场竞争下存货周转压力大，存在跌价风险。
• 仓储物流：产业基地建设提升物流自给度和议价能力；但多个项目延期，拉长投资回收期，部分项目能否实现预期收益不确定。

偿债能力

偿债能力稳健，有息负债规模保持稳定（截至22年末5936亿元），现金短债比为2.24，有息债务/EBITDA为188，长期和短期债务压力均可控。