电新行业2021年度中期投资策略：拥抱高景气-20210627-长江证券-36页_2mb

电新行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

本报告为长江证券研究所发布的2021年度电新行业中期投资策略，重点分析了新能源车、光伏、风电及电力设备等领域的市场表现、行业趋势与投资建议。整体来看，电新行业在碳中和政策推动下进入高景气周期，各细分领域均呈现增长潜力，但需关注政策变化与行业竞争带来的风险。

主要观点

新能源车

• 行业拐点：新能源车从欧洲增量走向全球共振，国内与美国市场均表现超预期。
• 市场表现：国内新能源乘用车销量占比接近80%，平抑季节性波动，全年产量有望达250万辆以上。
• 技术路线：铁锂与高镍化趋势显著，CNT导电剂渗透率持续提升。
• 竞争格局：动力电池、湿法隔膜、电解液等环节集中度提升，宁德时代、LG化学、松下、恩捷股份、天赐材料等企业占据主导地位。
• 投资建议：推荐全球龙头（如宁德时代、特斯拉）与紧平衡环节（如电解液、负极），关注中游环节的格局改善带来的阿尔法收益。

光伏

• 需求高景气延续：国内“十四五”开局之年，保障性并网规模不低于90GW，叠加户用项目，全年装机有望达60GW以上。
• 价格博弈：硅料价格持续上涨，组件价格逐步企稳，预计平衡点在1.7-1.75元/W。
• 海外需求：美国、欧洲等市场表现强劲，出口规模创历史新高，海外价格容忍度高。
• 投资建议：优选一体化龙头、逆变器、胶膜及玻璃等板块，以及业绩确定性强的硅料企业。

风电

• 装机稳增：2021年陆风抢装后，装机规模稳步增长，海风项目成为新增长点。
• 成本优化：龙头企业通过降本提效，毛利率保持稳定，海外供货能力增强。
• 投资建议：推荐具备大兆瓦产品、海外供货能力及成本优化的龙头企业。

电力设备

• 能源互联网趋势明确：国网投资保持稳定，智能化与信息化成为发展方向。
• 工控景气：自动化行业景气仍处高位，盈利水平高，融资增长快。
• 投资建议：继续推荐国电南瑞等白马龙头，关注自动化行业景气延续。

关键信息

新能源车

• 2021年全球新能源车产销预期上修至500万辆以上，同比增速有望超过60%。
• 国内爆款车型如Model Y、小鹏P5、极氪001等将推动销量增长。
• 双积分政策对车企形成结构性影响，A00级车型及单位用车将成为重要推广方向。
• 产业链集中度提升，动力电池、湿法隔膜、电解液等环节格局清晰。

光伏

• 2021年国内光伏装机规模预计达60GW以上，海外需求强劲。
• 硅料价格持续上涨，组件价格逐步企稳，预计在1.7-1.75元/W。
• 国内央企积极布局光伏，推动碳中和目标实现。
• 价格博弈后，装机需求有望加速推进。

风电

• 2021年风电新增并网6.6GW，同比增长86%，全年装机预计达30GW。
• 海风项目成为新增长点，地方政府支持及成本优化推动抢装。
• 风机招标规模高位，价格有所回落，但装机需求仍强劲。

电力设备

• 国网投资保持稳定，能源互联网目标明确。
• 自动化行业景气高位，盈利水平高，融资增长快。
• 建议布局具备大兆瓦产品、海外供货能力及成本优化的龙头。

风险提示

• 政策导向发生转变；
• 行业竞争加剧。

图表目录

• 图1：新能源车板块2020-2021年指数复盘；
• 图2：2021年国内新能源车产量实现高增长；
• 图3：国内新能源乘用车分终端上牌数据；
• 图4：2021年欧洲新能源车销量保持平稳增长；
• 图5：2021年美国新能源车销量恢复景气；
• 图6：碳酸锂、氢氧化锂、硫酸钴、硫酸镍价格有所上行；
• 图7：六氟磷酸锂、锂电铜箔价格有所上行；
• 图8：国内整体乘用车市场的季节性波动；
• 图9：预计2021年国内新能源车产量250万辆以上；
• 图10：不同结转比例和销量预期下，21年剩余积分；
• 图11：2020年国内主要车企集团的双积分情况估算；
• 图12：新能源车到2025年有望达到1500-1800万辆；
• 图13：坚守“全球化”、增配“紧平衡”；
• 图14：锂电产业链国内出货占全球的份额；
• 图15：锂电产业链各环节国内出货口径集中度情况；
• 图16：动力电池形成了宁德时代、LG化学、松下寡头垄断格局；
• 图17：湿法隔膜环节的集中度同样较高；
• 图18：电解液环节头部企业份额逐步提升；
• 图19：天赐材料引领六氟磷酸锂产能扩张；
• 图20：负极过去产品定位差异化是集中度暂未提升的原因；
• 图21：负极从外协走向一体化，资金壁垒在持续提升；
• 图22：三元前驱体市场份额稳步趋于集中；
• 图23：中伟股份加速产能扩张及一体化建设；
• 图24：预计磷酸铁锂将实现超越行业的阿尔法；
• 图25：预计三元材料的高镍化趋势将稳步延续；
• 图26：预计正负极CNT添加份额将持续提升；
• 图27：CNT粉末用量将保持高于行业的增速；
• 图28：2021H1光伏板块整体表现先扬后抑；
• 图29：2021年年初以来硅料价格持续向上；
• 图30：硅料环节供需紧张，产能利用率维持高位；
• 图31：硅片环节原料受限，排产有所下行；
• 图32：电池环节供需承压，排产低位；
• 图33：组件环节开工率有所分化，部分企业有所改善；
• 图34：4月组件出口规模7.42GW，创历史同期新高；
• 图35：4月逆变器出口规模创同期新高，且环比高增长；
• 图36：2021年上半年风电板块整体表现较为疲软；
• 图37：2021年1-4月风电新增并网6.6GW；
• 图38：2020年国内公开招标量为31.1GW；
• 图39：2021Q1风机招标规模依旧处于高位；
• 图40：2021上半年风机招标价格有所回落；
• 图41：政策并网时点明晰，行业加速抢装趋势明确；
• 图42：2021年国内新增海风装机规模预计达到7GW以上；
• 图43：2021年国内风电装机规模有望达30GW左右；
• 图44：全国电网投资情况；
• 图45：上半年电网行业主要标的股价收益率情况；
• 图46：制造业PMI持续保持50%以上；
• 图47：金属切削机床和工业机器人产量保持同比较快增长；
• 图48：自动化主要标的2021Q1归属母公司股东净利润均保持较高水平；
• 图49：自动化主要标的今年以来股价收益率情况；
• 图50：工控自动化产业链需求传导逻辑；
• 图51：工业企业利润总额大致领先1-2个季度；
• 图52：工业企业利润总额仍处在较高水平；
• 图53：企业债券融资情况；
• 图54：企业中长期贷款情况；
• 图55：汇川技术增速显著超越行业增速。

表格目录

• 表1：未来一年国内新能源乘用车值得期待的新车型；
• 表2：基于碳排放逻辑下的欧洲新能源车销量测算；
• 表3：美国历史上关于油耗目标的政策变动；
• 表4：CAFÉ民事罚款费率上调的时间线；
• 表5：美国新能源车收税抵免历年变化以及拜登拟推行的政策；
• 表6：价格方面硅料持续向上，硅片传导、电池承压、组件僵持；
• 表7：国补及地补加持，国内户用预计超预期；
• 表8：对于6%的IRR的收益率推算组件价格约为1.75元/W左右；
• 表9：近期央企项目组件中标价格部分已达到1.7-1.75元/W；
• 表10：2021年装机需求锚定硅料供应，对2021年新增装机160-170GW判断不变；
• 表11：新规坐实2021年平价项目抢装，指标超70GW；
• 表12：国内央企高度重视碳中和指引下的光伏建设；
• 表13：价格博弈结束后预计需求加速启动，下半年逐季改善明确。