风电行业三季报总结与投资策略专题：“碳中和”+“十四五”，风电布局正当时-20201130-万联证券-18页_1005kb

风电行业“十四五”布局分析总结

行业核心观点

“30·60”碳中和目标的提出，为风电行业提供了重要发展机遇。《风能北京宣言》倡议“十四五”期间年均新增风电装机量超过50GW。尽管短期内风电行业受到补贴退出的影响，但行业将经历短期调整后持续增长，建议积极布局风电整机商和零部件企业。

投资要点

• 行业整体增长：2020年前三季度，风电行业实现营业收入1432.41亿元，同比增长35.81%；归母净利润144亿元，同比增长52.68%。其中，整机商实现营收628.77亿元，同比增长61.83%，归母净利润31.97亿元，同比增长158.66%。
• 零部件板块表现突出：主轴、风塔、叶片、锻铸件等零部件板块毛利率均出现小幅上升，主要由于抢装行情下产能趋紧，导致价格上涨。其中，锻铸件板块毛利率同比上涨5.99个百分点，归母净利润同比增长152.09%。
• 整机商毛利率下滑：整机商毛利率同比下降1.75个百分点，主要由于零部件价格上涨导致成本上升。
• 风电场运营板块分化严重：中闽能源因并网规模增加表现亮眼，而其他运营商如龙源电力、嘉泽新能、银星能源、福能股份则出现营收和利润下滑。
• 风险提示：风电消纳政策执行不力、宏观经济变化影响融资环境、补贴发放不及时等可能影响行业增长。

投资建议

1. 抢装行情利好风力发电，风电企业迎风高增长

• 行业增长强劲：2020年前三季度风电行业整体增长显著，尤其是整机商和零部件板块，呈现高增速。
• 整机商表现突出：金风科技、明阳智能、运达股份等整机商在2020年Q3分别实现营收和利润的大幅增长，其中明阳智能净利润同比增长123.70%，运达股份营收同比增长177.65%。
• 零部件板块潜力大：主轴、风塔、叶片、锻铸件等零部件板块在抢装行情下表现优异，毛利率和净利润率均有所提升。
• 风电场运营分化：中闽能源因并网规模扩大表现良好，其他运营商则因风资源不足或成本上升出现下滑。

2. 平价上网在即，风电明年大有可为

• 弃风率持续下降：2020年前三季度全国弃风率降至3.40%，同比下降0.8个百分点，风电利用效率提升。
• 碳中和推动行业发展：政策支持下，风电成为清洁能源的重要组成部分，未来装机量稳增。
• 降本增效成为核心：
  • 大兆瓦风机：风机大型化有助于提升发电效率，降低度电成本，未来15-20MW级别风机将逐步普及。
  • 智能化运维：通过智能化手段降低运维成本，提升整体盈利能力。
  • 风能+储能：储能技术可提升风能利用率，降低弃风率，未来新能源与储能的结合将成为趋势。

风电板块数据概览

投资评级

风险提示

• 政策风险：风电消纳政策执行情况不及预期。
• 宏观经济风险：宏观经济变化可能影响融资环境，进而影响装机积极性。
• 补贴风险：补贴发放不及时可能影响企业现金流和投资开发节奏。

风电行业趋势与展望

• 行业景气度高：2020年前三季度风电行业整体景气度较高，经营性现金流大幅增加。
• 技术进步：风机大型化、智能化、储能技术应用等将推动行业降本增效。
• 国产替代：在抢装行情和国际竞争中，国产零部件替代加速，尤其是主轴轴承等关键部件。
• “十四五”规划：预计未来五年风电行业将保持稳定增长，装机量有望持续上升。

总结

风电行业在“30·60”碳中和目标和“十四五”规划的推动下，迎来发展机遇。尽管短期内受到补贴退出影响，但行业整体表现强劲，特别是整机商和零部件板块。随着风机大型化、智能化和储能技术的应用，风电行业有望实现降本增效，提升盈利能力。建议投资者积极关注风电龙头整机商和零部件企业，把握行业增长机遇。