化工行业：开局“十四五”，聚焦“碳中和”-20210622-中泰证券-58页_3mb

山东化工行业分析总结

核心内容

山东省作为中国化工行业的缩影，具有重要的行业地位。山东化工行业经济总量连续28年位居全国第一，拥有丰富的煤炭和原油资源，以及制造业和农业大省的市场优势。山东省化工企业数量众多，且以中小企业和民营企业为主，行业整体资产占比达13%，在A股化工行业占比约11%。2020年山东化工行业实现主营业务收入1.9万亿元，同比增长36.5%，其中高端化工产业占比达45%。

主要观点

• 山东化工行业地位显著：山东化工产值连续多年位居全国第一，是基础石化产业规模最大的省份之一。
• 行业集中度提升：随着落后产能的加速退出，山东化工行业呈现两极分化趋势，头部企业竞争力增强。
• 新旧动能转换加速：山东化工行业正加速转型升级，重点发展高端化工新材料，推动产业向高附加值方向迈进。
• 碳中和目标驱动行业变革：山东作为工业大省，面临减排压力，未来需通过产业结构调整实现碳中和目标。
• 炼化与煤化工面临挑战与机遇：地炼企业规模偏小，抗风险能力弱；煤化工产业受政策收紧影响，龙头企业优势凸显。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：401家
• 行业总市值：47133.2亿元
• 行业流通市值：37088.5亿元
• 山东化工上市企业占比：11%

轮胎行业

• 山东轮胎产量占全国的50%以上，形成半岛和鲁北两大产业集群。
• 2020年山东轮胎企业约264家，淘汰落后产能持续加速。
• 头部企业如玲珑轮胎、赛轮轮胎加速全球化布局，海外销售占比达50%。
• 2020年国内轮胎产量7.55亿条，同比增长4%，行业盈利实现快速增长。

炼化行业

• 山东炼化企业合计51家，原油一次加工能力2.22亿吨，占全国23.70%。
• 地炼企业平均产能385万吨，规模较小，抗风险能力差。
• 裕龙岛一体化项目拟建2000万吨/年原油加工能力和2×150万吨/年乙烯装置，推动炼化产能整合和产业升级。

煤化工行业

• 山东原煤产量占全国的2.8%，焦化、化肥产业在全国占据重要位置。
• 煤化工产业以传统煤化工为主，落后产能持续出清，龙头企业受益。
• 华鲁恒升、鲁西化工等企业通过技术升级和产能扩张，实现盈利增长。

农化行业

• 山东农药产量在2017年因环保政策影响大幅下滑，但近年来趋于稳定。
• 复合肥产业在山东占全国产能四分之一，受益于农产品价格上涨和农民种植收益提高，行业景气度提升。

行业发展趋势

• 碳中和推动产业转型：山东需通过产业结构调整实现碳中和目标，减少碳排放。
• 品牌升级与国际化：山东化工企业通过品牌建设和海外布局提升竞争力。
• 高附加值材料发展：企业正加快向高附加值产品转型，提升市场竞争力。
• 炼化产能整合：通过整合地炼产能，提升山东炼化行业的整体竞争力。

风险提示

• 信息更新不及时：部分数据可能存在滞后性。
• 宏观经济下行风险：整体经济环境变化可能影响行业表现。
• 原油价格波动风险：原油价格波动对炼化企业盈利能力有较大影响。
• 企业经营风险：部分企业可能存在经营不善的风险。

总结

山东化工行业在中国化工行业中占据重要地位，拥有丰富的资源和市场优势。随着新旧动能转换和碳中和目标的推进，行业正加速转型升级，重点发展高端新材料和高附加值产品。头部企业通过全球化布局和技术升级，增强竞争力，而地炼企业面临整合压力。未来，山东化工行业将朝着更加环保、高效和国际化的方向发展。