20201130-万联证券-风电行业三季报总结与投资策略专题_碳中和_+_十四五_风电布局正当时_18页_2mb

风电行业“碳中和”+“十四五”布局分析总结

行业核心观点

“30·60”碳中和目标的提出为风电行业提供了发展机遇。《风能北京宣言》倡议“十四五”期间年均新增风电装机50GW以上。尽管短期内风电行业受到补贴退出影响，但整体趋势向好，建议积极布局风电龙头整机商和零部件企业。

投资要点

• 行业整体增长：2020年前三季度风电全行业实现营业收入1432.41亿元，同比增长35.81%；归母净利润144亿元，同比增长52.68%。
• 板块表现：
  • 整机商：营收628.77亿元，同比增长61.83%；归母净利润31.97亿元，同比增长158.66%。
  • 主轴：营收50.67亿元，同比增长41.35%；归母净利润6.77亿元，同比增长107.19%。
  • 风塔：营收117.23亿元，同比增长46.27%；归母净利润16.70亿元，同比增长75.62%。
  • 叶片：营收228.12亿元，同比增长30.12%；归母净利润17.26亿元，同比增长64.70%。
  • 锻铸件等零部件：营收82.41亿元，同比增长49.24%；归母净利润12.38亿元，同比增长152.09%。
  • 风电场运营：营收311.36亿元，同比下降2.60%；归母净利润57.21亿元，同比增长6.37%。
• 毛利率变化：主轴、风塔、叶片、锻铸件、风电场运营板块毛利率均有所上升，但整机商毛利率下滑1.75pct。
• 净利率变化：所有板块净利率均上升，其中锻铸件涨幅最大，同比上涨6.17pct。
• 现金流增长：经营活动现金流净额为454.62亿元，同比增长154.56%。
• 板块分化：整机商整体表现较好，风电场运营板块分化明显，中闽能源表现突出，其他运营商业绩下滑。

风电行业景气度分析

抢装行情利好风力发电

2020年前三季度抢装行情推动风电行业高速增长，主要得益于政策支持和市场需求增加。整机商和零部件板块增长显著，而风电场运营板块因并网规模稳定而增长较慢。

降本增效成为行业核心竞争力

随着国补退出，风电行业面临成本压力。但近年来，我国风电成本已处于国际领先水平，未来通过大兆瓦风机、智能化运维和风能+储能等方式，将进一步降低成本，提升盈利水平。

投资建议

整机商龙头优势扩大，未来可期

• 金风科技和明阳智能在手订单增长显著，表现突出，建议重点关注。
• 湘电股份在2020年实现扭亏，显示其具备较强竞争力。

零部件：供应偏紧，国产替代有望上演

• 风电抢装导致零部件供应紧张，价格上涨。
• 国产主轴轴承企业（如洛轴、瓦轴、新强联、大冶轴）有望加速替代进口，提升市场份额。

风险提示

• 政策风险：风电消纳政策执行不及预期。
• 宏观经济风险：融资环境变化可能影响开发商装机积极性。
• 补贴发放风险：补贴发放不及时可能影响企业现金流和投资节奏。

风电板块财务表现

风电板块毛利率及净利率变化

风电行业发展趋势

• 风机大型化：全球陆上风机平均容量从2MW提升至4MW以上，海上风机从5MW提升至12MW。
• 智能化运维：通过智能化手段降低运维成本，提升风电机组可靠性。
• 风能+储能：提升风电利用效率，降低弃风率，未来有望成为重要发展方向。

风电行业未来展望

• “十四五”规划：预计年均新增装机50GW以上，2030年后年均新增装机8亿千瓦。
• 平价上网：随着成本下降和技术进步，风电有望实现大规模平价上网。
• 行业竞争格局：龙头整机商和零部件企业将在未来竞争中占据优势。

总结

风电行业在“碳中和”和“十四五”政策推动下，迎来发展机遇。尽管短期内受到补贴退出影响，但行业整体仍保持高增长态势。整机商和零部件板块表现强劲，尤其是金风科技、明阳智能等龙头企业。未来，风电行业将通过大兆瓦风机、智能化运维和风能+储能等方式实现降本增效，提升盈利水平。建议投资者积极关注风电龙头整机商和零部件企业，把握行业增长机遇。