2017-业绩预告点评：2017上半年业绩继续上升，全年弹性有望进一步显现_11页-1mb

祁连山（600720.SH）2017上半年业绩预告点评总结

核心内容

祁连山2017年上半年预计实现归母净利润1.8亿元，EPS为0.2319元，相比2016年同期亏损1864万元实现扭亏，业绩显著回升。公司2016年Q3归属净利润达到2.22亿元，同比增长127%，但Q4因子公司计提大量资产减值损失而再次亏损，全年计提资产减值损失1.54亿元，剔除减值影响后净利润为4438万元，同比减少57%。2017Q1继续计提资产减值损失1790万元，剔除影响后净利润为-1.29亿元，同比减亏。

主要观点

• 业绩回升趋势明显：公司2017年上半年业绩继续回升，2016年下半年以来呈现稳步增长态势，扭亏为盈。
• 区域量价齐升：青海和西藏地区水泥销量持续增长，甘肃地区虽增长幅度较小，但较2015年已有明显改善。水泥价格自2016年以来持续上升，目前仍处于高位。
• 盈利改善显著：2016年公司水泥熟料销量2179万吨，同比增长5.8%。吨毛利从52元/吨提升至67元/吨，吨净利由-2元/吨转为8元/吨，盈利状况显著改善。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司2016年已出现业绩底部拐点，2017年上半年表现良好，全年业绩弹性有望进一步显现。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.88元、1.04元、0.96元，存在超预期可能。

关键信息

业绩表现

• 2017H1：归母净利润1.8亿元，EPS 0.2319元，扭亏为盈。
• 2016Q3：归属净利润2.22亿元，同比增长127%。
• 2016Q4：归属净利润亏损3722万元，同比转亏，主要因资产减值损失。
• 2017Q1：归属净利润亏损1.29亿元，同比减亏。

区域分析

• 销量增长：青海和西藏地区水泥销量持续增长，甘肃地区虽增长幅度较小，但较2015年已有改善。
• 价格提升：甘肃和青海水泥价格自2016年以来持续上升，2017年上半年分别达354元/吨和344元/吨。
• 产能利用率：甘青地区熟料产能利用率维持在较高水平，区域市场集中度高，格局良好。

财务预测

估值指标

财务比率

风险提示

• 基建开工不达预期
• 水泥价格大幅下降
• 产量不达预期

投资建议

分析师邹戈与谢璐维持“买入”评级，认为祁连山在甘青地区具备区位优势和良好的市场格局，2017年业绩弹性有望进一步显现，未来增长潜力较大。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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