20210908-招商期货-甲醇月度汇报_供需面驱动弱化_成本端支撑偏强_25页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容

2021年9月8日，招商期货研究所能化组谭洋对甲醇市场进行了分析，重点围绕供需面、成本端、期现市场、跨地物流、国内外新增产能、进口情况、需求端以及估值情况进行研判。

主要观点

• 供需面驱动弱化：甲醇市场供需矛盾有所缓解，但整体仍处于高位。
• 成本端支撑偏强：煤炭价格持续上涨，对甲醇成本端形成较强支撑，导致甲醇价格震荡上行。
• 期现市场：甲醇期货价格持续贴水现货，基差维持在-100至-130之间，仓单数量低位。
• 跨地物流：西北、川渝至华东的套利窗口开启，山东阶段性开启套利窗口，表明区域间物流成本与价格差异带来机会。
• 国内新增产能：2020-2022年计划新增产能约1958万吨，部分装置因建设原因推迟，2021年全年新增产能预计为858万吨。
• 海外新增产能：2020-2022年计划新增产能约1325万吨，伊朗Sabalan和美国科氏装置在2021年7月投产，对全球供应有所补充。
• 进口情况：2021年全年甲醇进口量预计为1310万吨，进口依赖度约16%。海外价格高位运行，进口利润偏弱，边际进口量收缩。
• 需求端：烯烃端检修高峰已过，需求有望回升；传统下游如甲醛、醋酸、二甲醚处于淡季，需求偏弱。
• 利润情况：甲醇上游煤制利润和下游MTO利润均不高，产业链利润集中在原料端。
• 库存情况：内地库存环比下降，沿海库存维持高位，但因卸港不畅，库存累积放缓。
• 估值分析：甲醇估值处于中性位置，整体产业链利润分配偏向原料端。

关键信息

供需情况

• 国内供给：8月国内甲醇产量稳步回升，开工率偏高，无大规模检修计划。2021年全年预计新增产能858万吨，但部分装置投产延迟，实际投放产能或低于预期。
• 海外供给：海外甲醇装置开工率稳定，部分装置因原料成本高企而负荷偏低，但整体供应稳定。

成本与利润

• 煤炭价格：煤炭价格持续上涨，对甲醇成本形成支撑，导致甲醇生产利润受限。
• 天然气价格：天然气成本上升，进一步压缩甲醇利润空间。
• 进口成本：CFR中国美金均价为368美元/吨，折算进口成本约2871元/吨，进口利润为-70元/吨，边际进口量收缩。

需求端

• 烯烃需求：烯烃端负荷维持高位，但受甲醇原料价格高企影响，需求增长受限。
• 传统需求：甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游处于淡季，需求走弱，但“金九银十”或带来部分反弹。
• 新兴需求：MTO/P装置利润压缩，部分进入负区间，对甲醇价格形成压制。

期现与套利

• 期现价差：甲醇期货持续贴水现货，基差偏弱。
• 套利窗口：西北、川渝至华东的套利窗口开启，山东阶段性开启，反映区域间价格差异和物流机会。

后市展望

• 短期：供需面未发生显著变化，成本端支撑强劲，甲醇整体偏强运行。
• 中长期：四季度环保、限气及碳中和政策可能对供应端产生利好，基本面相对乐观。
• 策略建议：
  • 单边：01合约偏强对待，适合波段操作。
  • 跨期：暂时观望，01-05合约呈BACK结构。
  • 跨品种：观望或逢低做扩MTO利润。
• 风险点：上游检修超预期、海外装置突发停车、下游烯烃检修增多、煤炭价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。

总结

甲醇市场在2021年8月呈现震荡上行趋势，成本端支撑强劲，但供需面驱动弱化。国内新增产能释放节奏有所延迟，海外产能逐步增加，但受原料成本高企影响，利润空间受限。需求端在烯烃端有所回升，但传统下游处于淡季，整体需求偏弱。期现市场贴水，基差偏弱，仓单低位。短期甲醇偏强运行，中长期基本面仍具支撑。建议对01合约偏强操作，跨期与跨品种策略暂观望，关注MTO利润扩张机会。风险点包括上游检修、海外装置停车、下游需求变化及宏观政策影响。