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镍豆溶解利润打开，短期精炼镍或继续去库

核心内容

2023年3月26日发布的报告指出，当前镍市场在短期与中长期存在显著差异。短期来看，由于镍价下跌至17.5万元以下，镍豆溶解硫酸镍的利润空间被打开，为市场提供支撑。同时，由于电积镍的投产动力不足，精炼镍库存或继续去库。然而，中长期来看，原生镍供应结构变化及全球流动性收紧背景下，精炼镍仍存在累库预期。

主要观点

• 镍价下跌逻辑：本轮镍价从高位22.4万元下跌至17.1万元，核心原因是消费预期修正。去年底国内疫情放开后，市场曾对春节后消费持乐观态度，导致不锈钢及新能源产业主动累库。
• 消费不及预期：春节后实际消费表现不及预期，不锈钢在订单不足和出口下滑压力下，3系价格下跌2000元/吨，新能源汽车领域也面临类似问题。
• 利润支撑点：当镍价跌破17.5万元时，镍豆溶解硫酸镍的利润空间打开，成为短期支撑位。当前全球精炼镍库存较低，反弹高度需消费进一步验证。
• 中长期趋势：在流动性收紧和原生镍供应结构变化的背景下，精炼镍下半年累库预期不变。

关键信息

供给端

• 镍铁：2023年产量为38万吨，同比减少3%。
• NPI（中国）：产量从38万吨降至35万吨，同比减少5%。
• NPI（印尼）：产量从4万吨增至140万吨，同比大幅增长16%。
• 精炼镍：2023年产量为94万吨，同比增加4%。
• 镍盐：产量从3万吨增至40万吨，同比增加72%。
• 原生镍总产量：2023年预计为347万吨，同比增加13%。

需求端

• 不锈钢镍消费：2023年需求为204万吨，同比增加6%。
• 新能源需求：2023年需求为56万吨，同比增加42%。
• 其他需求（电镀、合金钢）：2023年需求为69万吨，同比减少1%。
• 原生镍总消费：2023年预计为329万吨，同比增加6%。

库存情况

• 中国境内精炼镍社库：数据未具体列出，但整体库存处于较低水平。
• 中国保税区镍库存：数据未具体列出，但库存水平较低。
• LME镍库存：数据未具体列出，但库存处于低位。
• 上期所镍仓单库存：数据未具体列出，但库存水平较低。
• 不锈钢仓单库存：数据未具体列出，但库存去化缓慢。

价差分析

• NI/304冷轧：价差变化需结合具体图表分析。
• 304/NPI：价差变化需结合具体图表分析。
• 纯镍/硫酸镍：价差变化需结合具体图表分析。
• NI/NPI：价差变化需结合具体图表分析。

风险提示

1. 国内电积镍投产进度低于预期：可能影响市场供应结构。
2. 新能源消费超预期：可能推动镍价上涨。

创元研究团队介绍

• 许红萍：创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，擅长有色金属研究。
• 廉超：经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，10余年期货市场研究和交易经验。
• 王小琦：澳洲麦考里大学会计学硕士，澳大利亚注册会计师，专注锌基本面研究。
• 夏鹏：镍与不锈钢期货研究员，具备产业龙头企业现货背景，擅长从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。

创元各研究组介绍

• 宏观金融组：张紫卿、吴隆巍等，专注于国债期货、贵金属、能源化工等领域的宏观分析与基本面研究。
• 有色金属组：田向东、李玉芬、陈昱允、夏鹏等，分别负责铜、铝、锌、镍与不锈钢的研究。
• 黑色金属组：陶锐、徐艺丹、杨依纯等，专注于钢矿、铁合金等领域的基本面研究。
• 农产品组：再依努尔·麦麦提艾力，专注于棉花基本面研究。
• 投资咨询团队：刘钇含、张琳静等，提供股指期货、油脂期货等领域的专业咨询与研究。

免责声明

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