20230801-粤开证券-_粤开宏观_防范化解债务风险_当前形势与14条应对举措_25页_1mb

地方政府债务风险分析与化解建议

一、债务风险成因

1. 财政收支失衡
   • 宏观税负持续下行，减税降费政策导致财政收入增长乏力。
   • 地方政府支出责任扩大（如环保、民生等），收支缺口扩大，靠债务填补。
2. 债务累积的深层原因
   • 经济发展阶段的债务驱动型增长模式。
   • 分税制下财权与事权不匹配，政绩考核机制导致地方政府责任无限扩大。

二、当前债务风险现状

1. 显性债务可控，隐性债务风险集中
   • 显性债务（政府债务）债务率为1251%，负债率290%，尚可承受。
   • 隐性债务主要集中在城投平台，广义债务率3204%，广义负债率744%。
2. 城投债务问题突出
   • 城投平台资产负债率中位数达587%，还本付息能力弱，2022年仅9%的城投有形资产可覆盖债务。
   • 2021-2025年城投债到期高峰年均超33万亿元。

三、债务化解方案

短期措施

1. 加大财政腾挪力度
   • 通过年度预算、超收收入、盘活存量资金偿还部分债务。
   • 出让政府股权、土地、经营性国有资产解决存量债务（如贵州“茅台化债”）。
2. 优化债务结构与期限
   • 发行再融资债券、企业债置换高成本债务。
   • 与金融机构协商债务展期，缓释短期偿付压力。

中长期举措

1. 体制机制改革
   • 厘清政府与市场边界，强化绩效管理，推动市场化改革。
   • 禁止“一刀切”非经济政策，避免风险财政化。
2. 税收与财政结构优化
   • 停止大规模减税降费，考虑结构性加税（房地产税、环保税等）。
   • 适度放宽人口流入地区债务限额，强化项目绩效管理。
3. 金融配合与风险隔离
   • 提高国债和一般债比重，降低地方专项债规模。
   • 通过破产重组等方式隔离隐性债务风险，防止区域性系统性风险。